港股打新：牧原股份 申购分析

牧原股份是一家科技驱动的猪肉龙头企业，是智慧生猪养殖的领航者。商业模式覆盖生猪育种、生猪养殖、饲料生产、屠宰肉食的生猪全产业链条。自 2021 年起，按生猪产能及出栏量计算，牧原是全球第一大生猪养殖企业，生猪出栏量连续四年全球第一。出栏量全球市场份额从 2021 年的 2.6% 增长至 2024 年的 5.6%，于 2024 年已经超过第二至第四的市场参与者的合计市场份额。

本次全球募集资金净额 104.6 亿港元，募集资金净额 60% 将用于挖掘海外机遇扩大商业版图；约 30% 将用于通过研发投入推动全产业链技术创新；约 10% 用作营运资金及一般企业用途。

招股信息：

全球发售股数 27395.14 万股，每手股数 100 股，招股价不高于 39.00 元，入场费 3939.34 港元，采用机制 B 发行，公开发售手数 273952 手，甲乙组各分 136976 手，预计 4-6 万人参与，一手中签率 100% 左右，货多管饱。

牧原股份 22 年营收1248.26 亿，23 年营收1108.61 亿，24 年营收1379.47 亿，年复合增长率5.12%；25 年 Q3 营收1117.9 亿，较上年同期967.75 亿，同比增长15.52%；

22 年毛利218.39 亿，23 年毛利34.46 亿，24 年毛利262.8 亿，25 年 Q3 毛利209.35 亿，较上年同期167.09 亿，同比增长25.29%；

22 年净利润149.33 亿，23 年净亏损41.68 亿，24 年净利润189.25 亿，25 年 Q3 净利润151.12 亿，较上年同期112.46 亿，同比增长34.38%。

牧原成立于 1995 年，于 2014 年深交所上市，代码：002714，经过近 30 年的发展，已然成为全球最大的生猪养殖巨无霸；本次赴港上市，完成国际化布局，截止发稿 A 股收盘价 46.00 元，港股发行价不高于 39.00 港元，H/A 溢价率-24.56%；目前 A/H 上市的各赛道消费龙头海天 H/A 溢价率-23.84%，安井食品 H/A 溢率-23.44%；而牧原在市场的辨识度 H/A 溢价率上到-15% 至-20% 也合理；

本次引入 16 家基石投资者，认购 6.85 亿美元，约合 53.52 亿港元，占比 50.10%，基石禁售期 6 个月，基石投资者阵容还不错。保荐人大摩、中信证券、高盛，很豪华了，曾经看到中信证券就像看到财神爷。稳价人大摩主打一个字稳。

牧原小肉的概率很大，只是时间点卡得不对，并且有几个短板，第一溢价水位有限，大家的眼球全部被大族和澜起勾走了；第二货量很大，一手面值低，性价比凸显不出来。另外所处赛道现在不是击球时间，在资金有限的情况下，自然会去博更大叙事场景的赛道和更高涨幅空间的新股，最终导致孖展遇冷，第一个被剔除出名单。

如果只有牧原一个票，这个溢价率，综合对比后，相信很多资金都愿意去博一顿猪脚饭。现在满汉全席等着，谁还看得看一顿猪脚饭。$牧原股份(02714.HK) 

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