股价再坐过山车！中国春来股权家族化引市场警惕

1 月 30 日，$中国春来(01969.HK) 的股价再次上演 “过山车” 行情，盘中涨幅一度逼近 80%，引得市场侧目，可午盘后动力骤减，最终收盘涨幅收窄至 22.76%。

尽管当日录得 14.13 亿港元的成交额与 24.9% 的换手率，交易看似活跃，但仍难掩其股价频繁 “大起大落” 的结构性痼疾。回溯 2024 年 10 月 8 日、2025 年 7 月 8 日及 9 月 26 日，类似的 “盘中拉升、收盘回落” 剧情反复上演，仿佛成了这家民办教育企业的股价 “标配”。

细究其背后根源，高度集中的股权结构或是无法绕开的关键所在。

同花顺数据显示，中国春来第一大股东春来投资有限公司（由执行董事侯俊宇控制）于 2025 年 8 月底的持股比例高达 75%，远超 50% 的绝对控股线。这种高度集中的股权结构，导致实际流通盘占比极低。在公司总股本约 12 亿股中，控股股东持有的约 9 亿股多为长期锁定筹码，市场上真正的自由流通股仅约 3 亿股。

如此 “小流通盘叠加高控盘” 的格局，意味着仅需少量资金即可撬动股价短期暴涨；但由于缺乏长期基本面资金支撑，暴涨后极易因投机资金获利了结而快速回落。对投资者而言，这种由少数资金主导的股价波动暗藏风险，盲目追高恐面临不小的套牢压力。

股权高度集中的背后，映射出中国春来浓厚的家族式企业底色。回顾其 2018 年招股书以及同花顺资料可以发现，公司管理层的 “亲属纽带” 极为紧密。

现年 35 岁的侯俊宇作为中国春来董事长侯春来之子，其曾在 2012 年未完成萨塞克斯大学本科课程便归国接手集团运营。

此外，侯俊宇的母亲蒋淑琴以高中学历担任中国春来执行董事，负责战略发展与财务监督，同时蒋淑琴还是公司总经理杨新忠配偶的姐姐、前人力资源部部长蒋永旗的堂姐。

家族成员集中于核心岗位，虽有利于提升决策效率和战略执行速度，但也引发了市场对其 “治理独立性” 的持续担忧，公司的重大决策是否充分考量了中小股东利益？职业经理人团队能否真正发挥作用？此类疑问始终萦绕在投资者心头。

然而，若暂且搁置股价的剧烈波动与治理结构的争议，中国春来的业绩基本面则呈现出另一番稳健景象。

2025 财年（截至 2025 年 8 月 31 日），公司实现收入 17.91 亿元（单位人民币，下同），同比增长 9.8%；期内利润 8.36 亿元，同比增长 7.4%。

在校生规模同样亮眼，2024/2025 学年约 11 万人，同比增长 6.4%，安阳学院原阳校区、湖北健康职业学院等新校区的贡献功不可没。财务层面，截至 2025 年 8 月 31 日，公司现金及现金等价物为 8.32 亿元。

近年来，中国春来也试图搭乘 AI 东风寻找新增长曲线。

2025 年 10 月，公司董事会主席侯春来宣布无偿向公司捐赠其于美国华盛顿数据中心的 AI 与区块链技术使用权及相关利润；公司还部署 DeepSeek R1 模型，将其整合到自研 AI 教育平台，聚焦教学流程优化与个性化学习路径设计。

然而，中国春来的科技转型之路并非坦途。目前，其 AI 与区块链技术的融合应用效果尚未完全显现，而教育行业固有的 “重投入、慢回报” 特性，也决定了相关布局必须抱有长期耐心。更为关键的是，其现有的家族式治理模式能否适配前沿科技转型的需求？内部的职业化人才储备又是否足以支撑新技术的有效落地？这些问题目前仍是未知数。

对中国春来而言，想要摆脱 “股价波动怪圈”，实现从 “传统教育股” 到 “科技教育股” 的跨越，既需在 AI 战略上持续兑现成果，也得在治理结构上展现更多开放性，唯有如此，才能真正赢得市场的长期信任。

作者：遥远