狂飙的台铃，隐忧藏在招股书之外

斑马消费 沈庹

潮汕孙氏三兄弟，用 20 多年时间，将从手工作坊起步的台铃，打造成了全球第三大 “电驴” 企业。

近期，台铃披露招股书，正式向港股发起冲击。

单从招股书中的财务数据来看，近几年，台铃销量持续增长，业绩表现亮眼。但在招股书之外，台铃却藏着一定的隐忧。

狂飙的 “电驴老三”

正在冲击港股上市的台铃，由潮汕孙氏三兄弟（孙木钳、孙木钗、孙木楚）牢牢掌控。

孙家三兄弟都没有太高的学历，更没有亮眼的背景，崛起于底层。

早年，他们在老家从事摩托车修理。2003 年，深圳出台 “禁摩令”，对摩托车行业造成了较大冲击，但孙氏兄弟从中看到了一个巨大的商机。他们敏锐地意识到，电动两轮车这种在当时既不用上牌，也不用驾照的交通工具，将很快填补禁摩之后留下的市场空白。

他们当即选择前往深圳，在龙岗租下一个几十平米的作坊，凭借修理摩托积累的经验，亲手焊车架、装电机和电池，手工敲打出了第一辆台铃电动车。

经过 20 多年行业打拼，当年的小作坊，已成长为一家集电动两轮车、三轮车的研发、生产、销售及共享等全产业链服务为一体的集团化公司。

据机构报告，以 2024 年的收入计，台铃在全球电动轻型交通工具市场位列第三，市场份额约 5.2%；以 2024 年电动两轮车的收入计，公司在中国内地市场排名第三，市场份额约 12.7%。

截至 2025 年 9 月 30 日，台铃共提供 50 款电动自行车车型、38 款电动摩托车车型和 3 款电动三轮车车型，覆盖城市日常通勤、以及配送、货运等使用场景。

通过全球近 6000 家经销商和超 2.7 万个零售门店，台铃的产品销售逐年上升，带动公司业绩整体增长。

2023 年-2024 年，公司分别实现营业收入 118.80 亿元和 136.00 亿元；同期，净利润分别为 2.87 亿元和 4.72 亿元。

2025 年，公司业绩增长更加迅猛。前三季度，实现收入 148.40 亿元，已超过上年全年；净利润 8.23 亿元，同比增长 112.4%。

突击造出百亿估值

孙氏三兄弟也是台铃的前三大股东，第一大股东孙木楚持股约 24.65%，孙木钳和孙木钗分别持股 23.77% 和 22.01%。另外，他们的创业搭档、联合创始人姚立为第四大股东，持股 17.61%。上述四人直接和间接控制公司上市前合计 89.91% 投票权。

孙木钳作为兄长，担任公司执行董事兼董事长，负责集团生产设施管理、企业文化发展等事务；

孙木楚以执行董事、总经理兼执行总裁的身份，对公司经营全盘负责。

孙木钗是他们的堂弟，担任执行董事兼高级副总裁，主要负责制定集团海外发展战略和业务计划。

姚立则担任执行董事兼总裁，主要负责集团企业发展战略、品牌管理、法律及合规事项等。

涉足电动车行业的前 20 年，台铃的全部股份，均牢牢掌控在 4 位创始人手中。直到 2023 年，为实施雇员股份激励计划，创始人才拿出少量股权，转让给了员工持股平台和几名核心高管。

直到 IPO 之前的 2025 年 11 月和 12 月，公司才有了第一次真正意义上的融资。交控招商、赛福天产业、和润创业、锡山映台、申祺利纳、路威苍穹等多家机构和个人突击入股，于今年 1 月结清股权转让和增资款，赶上了这趟资本盛宴的末班车。

这两次突击的股权转让和增资，台铃也终于明确了自己的价码——投后估值 94.63 亿元。

质量和合规隐忧

1995 年，清华大学研制出首台柱式无刷直流电机的两轮轻型电动车，开启了中国两轮电动车时代。

随着全国各大城市陆续禁摩，中国电动两轮车市场迎来飞速发展。巅峰时期，全国约 2000 个厂商参与其中，市场鱼目混珠、良莠不齐。

2019 年，新国标出台，行业迎来发展的分水岭。强制性的 3C 认证和严格的技术参数，让没有研发能力和生产资质的中小企业加速出清。目前，行业参与者已仅剩百家左右。

在竞争激烈的中国电动两轮车市场，台铃以 “长续航” 立足，为中国内地定义 “长续航电动两轮车” 的开创者。据其官网介绍，通过独创的 “云动力系统” 和 “筋斗云平台”，产品 6 次刷新吉尼斯续航纪录，在外卖小哥和下沉市场拥有较强的市场号召力。

公司创始人孙木楚，也曾亲自驾驶台铃，骑行 3833 公里穿越无人区，在零下 30℃的东北冰面测试车辆，以体现产品的质量过硬。

然而，在黑猫投诉平台上，用户呈现出的却是另一个截然不同的画风。在该平台上，台铃共有超 2000 条投诉，集中于电池质量、续航不达标、售后不完善等问题。

另外，近几年，因经销商非法改装车辆，台铃多次登上多地市监部门的 “黑榜”。在越来越强调合规的中国电动车市场，台铃如果不能对经销商的行为进行有效管理，将始终是个定时炸弹。

虽然，台铃用快速增长的业绩，提交了一份看数据亮眼的招股书。但在财务数据之外，公司能否把控好产品质量、管理好近 3 万销售网点，可能更值得关注。这些看似不起眼的问题，会最终决定公司能否行得稳、走得远。