从 lyhalfway 那学到的 PLTR 思考逻辑

信息主要来自 lyhalfway 历史发过的文章和动态，我有做笔记的习惯，很多碎片化的信息放在一起，会从点变成线，从线涌现成面。

所以把笔记交给 cluade，让它整理了出来。

一张图总结：

一、lyhalfway 的风格

坚持基本面分析，不炒短线
仓位集中，不开超市（主要持仓：PLTR、GOOGL、BMNR）
重视一手信息：财报、CEO 股东信、机构研报、官方合作公告

信息类型	来源	为什么重要
CEO 股东信	每季度财报时发布	最能理解公司理念，Karp 是哲学博士，写得很有深度
官方合作公告	政府采购网站、合作方官网	一手信息，没有媒体加工
机构研报	BofA、UBS 等	跟踪长期覆盖 PLTR 的分析师，他们有深度调研
政策文件	国防部备忘录、AI 行动计划	理解政策风向对公司的影响

二、先真搞懂 PLTR 是干嘛的

2.1 PLTR 是什么公司？

是一家美国的数据分析和 AI 软件公司，2003 年由 Peter Thiel（PayPal 联合创始人）和 Alex Karp 创立。

简单说，PLTR 就是一个 "企业级 AI 操作系统"：

帮政府/军方/企业把乱七八糟的数据整合起来
用 AI 让这些数据变成可以执行的决策
让不懂技术的人也能用 AI 提升效率

2.2 核心产品介绍

产品	服务对象	大白话解释
Gotham	政府/军方	给 CIA、军队用的数据分析平台。比如追踪恐怖分子、分析战场情报，电影里那种大屏幕上各种数据连线的场景，背后可能就是 Gotham
Foundry	商业企业	给企业用的数据整合平台。比如一家航空公司有几百个系统（订票、维修、排班...），Foundry 把它们全部打通，让管理层一眼看清全局
AIP	所有客户	最新的 AI 产品（2023 年推出）。在 Foundry 基础上加入大语言模型，让普通员工也能用自然语言跟数据对话，比如问"下个月哪条航线可能亏损"，系统直接给答案和建议
Ontology	底层技术	这是 PLTR 最核心的技术，不是一个产品，而是一种方法论。简单说就是把现实世界的业务逻辑"翻译"成计算机能理解的语言。比如"这个零件坏了→需要更换→影响哪些订单→通知哪些客户"，Ontology 把这整个链条数字化，AI 才能真正帮你做决策

2.3 一个关键概念：FDE 模式

FDE = Forward Deployed Engineer（前线部署工程师）

这是 PLTR 独创的销售 + 交付模式，和传统软件公司完全不同：

传统软件公司	PLTR 的 FDE 模式
销售卖软件→客户自己装→自己学着用	没有销售团队
客户有问题打客服	工程师直接坐到客户的工位上
卖的是标准化产品	深度参与客户工作流，边干边开发定制功能

这种模式的好处：

真正理解客户痛点
产品越用越贴合业务
客户换掉 PLTR 的成本极高（因为已经深度绑定了）

三、对 PLTR 的核心看法

3.1 核心投资逻辑

PLTR 是 AI 时代的"操作系统"，在政府/军方已经站稳脚跟，正在商业市场高速扩张，没有真正的竞争对手，与美国政府 AI 战略高度绑定。

3.2 为什么看好 PLTR？（核心逻辑链）

四、投资逻辑链详解

逻辑链 1：政府业务稳如磐石

逻辑链 2：商业业务高速增长（AIP 增长飞轮）

逻辑链 3：护城河在加深

逻辑链 4：政治优势明显（特朗普第二任期背景）

⚠️ 政治关系是双刃剑，未来政权更迭可能带来变化。

逻辑链 5：用"跨越鸿沟"理论看 AI 应用渗透

先解释什么是"跨越鸿沟理论"：

这是一个经典的科技产品市场渗透模型，把用户分成 5 类：

创新者 (2.5%) → 早期使用者 (13.5%) → [鸿沟] → 早期大众 (34%) → 晚期大众 (34%) → 落后者 (16%)

创新者：极客，新东西出来第一个尝试
早期使用者：愿意为新技术承担风险的人
[鸿沟]：很多新技术死在这里，因为大众不愿意冒险
早期大众：看到别人用得好才跟进
晚期大众：等到成为主流才用
落后者：被逼无奈才换

用这个理论分析 PLTR：

五、估值怎么看？

5.1 态度

PLTR 的 PE（市盈率）确实很高，但不用太纠结：

"意识形态是无法用 PE 衡量的" "看懂《从 0 到 1》这本书，就不会再纠结 Palantir 的 PE"

5.2 为什么传统估值方法不太适用？

5.3 Rule of 40：一个更适合的评估指标

什么是 Rule of 40？

这是硅谷用来评估科技公司（尤其是 SaaS 软件公司）健康度的指标：

Rule of 40 = 营收增长率 (%) + 利润率 (%)

怎么理解？

如果一家公司增长很快（比如 50%），但在亏损（利润率-20%），Rule of 40 = 50-20 = 30
如果一家公司增长一般（比如 20%），但利润丰厚（利润率 30%），Rule of 40 = 20+30 = 50
≥40 被认为是健康的科技公司

为什么这个指标好？

因为它平衡了"增长"和"盈利"。早期公司可以牺牲利润换增长，成熟公司可以牺牲增长换利润，只要两个加起来够高就行。

举个具体例子：

公司	营收增速	利润率	Rule of 40	评价
公司 A	+60%	-10%	50	高速增长期，可以接受亏损
公司 B	+15%	+30%	45	成熟稳健，赚钱能力强
公司 C	+10%	+10%	20	不太行，增长慢还不赚钱

PLTR 的 Rule of 40 是多少？

2024 年 Q4:39%（增速）+ 44%（利润率）= 83
2025 年 Q3：达到 114

⚠️ 以上是截至 2025 年 Q3 的历史数据，最新数据请查看最近一期财报。

什么概念？在当时所有营收超过 10 亿美元的软件公司里，PLTR 独一档。能跟它比的只有英伟达（120）和礼来制药（102）。

CEO Karp 说："We have killed the Rule of 40"（我们把 Rule of 40 打爆了）

六、投资策略和操作方法

6.1 他的持股策略

策略	说明
正股 + 期权组合	正股打底长期不动，用 3 个月以上的 call 期权做波段
长线目标	看好市值破万亿美元（对应股价约 400 美元）
中期目标	2026 年初预测：看 6000-7000 亿市值，对应股价 250-280
操作策略	空头砸盘就是买入机会

6.2 如何应对下跌？（2025 年实战案例）

总结了 2025 年 PLTR 的 3 次大跌，虽然是历史案例，但规律值得参考：

第一次（2025 年 2-3 月）：120→80

原因：传出"国防部要缩减军费"的谣言
结果：后来国防部辟谣，川普还通过了军费大涨的法案，股价回升

第二次（2025 年 8 月）：180→130

原因：香橼（Citron，著名做空机构）发报告做空
结果：多空激烈博弈后，通过期权链观察到空头逐渐离场，股价回到 170

第三次（2025 年 11 月）：210→150

原因：迈克尔·伯里（Michael Burry）高调做空 AI 股
结果：后来发现新闻严重夸大了他的仓位，股价回升

迈克尔·伯里是谁？

就是电影《大空头》的原型人物。2008 年金融危机前，他精准做空了次贷市场，大赚一笔，从此被称为"大空头"。他的一举一动都会被媒体放大报道。

但这次做空 PLTR，他实际只花了 920 万美元买看跌期权，媒体却报道成"9.12 亿做空"。

总结规律：

PLTR 业绩非常坚实，3 次大跌都是被恶意做空
砸盘来得快，但回升也能在短时间内扭转
空头离场的时机可以通过观察期权链来判断

6.3 怎么看期权链？

通过观察期权链来判断多空博弈情况：

观察指标	说明
未平仓量（OI）变化	看多头/空头的筹码增减
Put 和 Call 的分布	Put 多=看空的人多，Call 多=看多的人多
大额价内期权成交	大资金在进场还是离场
关键价位的博弈	比如某个价位 Put 和 Call 都很多，说明多空在这里激烈交锋

七、老样子来点金句

"有实打实业绩兑现的公司，被错杀后市场也会纠偏"

"业绩会自证，我希望财报前能杀得再狠点，我在 150 接货"

"这个市场没有新鲜事，你看到的一定是别人想让你看到的"

"有分歧才有机会，前提是你能看懂并坚持"

"高额的股权激励也好、适度的减持提现也好，都是创始人应得的"

八、风险提示

作者虽然非常看好 PLTR，但也提到了以下风险：

估值确实很高，短期可能像 meme 股一样被炒作，波动大
空头攻击会反复出现，需要心理准备扛得住
政治绑定是双刃剑：这届政府利好，但政权更迭可能带来不确定性
国际业务增长较慢：欧洲有隐私和意识形态阻碍
软件股被杀时会跟跌：不是每次都能走出独立行情