关于增值税率调整传闻对中概股影响的碎碎念

2 月 3 日，市场传闻中国对互联网科技公司增值税（Value-Added Tax，简称 VAT）也可能调整，包括腾讯、阿里、美团、拼多多、京东、快手等互联网平台可能不再适用 6% 的 VAT 税率，而调整成 9% 甚至顶格的 13%，对于游戏这种高利润业务，还可能向白酒的 32% 看齐。

受此传闻影响，中概股集体重挫，腾讯尤甚，一度跌超 6%，因为传闻中游戏有可能课税 32%，最终收盘跌 2.9%，美团、阿里、京东、快手等港股跌幅在 0.7%-4.6% 不等。

以下是我对这则传闻的一些观点：

1.这则传闻肯定是假的，但也不是完全的捕风捉影。

说它是假的，最直接的证明，是揣测腾讯游戏可能会按照白酒 32% 的 VAT 标准征税，这种可能性近乎为 0。

首先，白酒并不是 32% 的 VAT（增值税），它的 VAT 仍然是 13%，属于 VAT 里面的顶格征税标准，跟手机、数码、大众日用品等无异，之所以白酒有高达 32% 左右的 “类 VAT” 税率，是因为白酒属于特殊商品，有高达 20% 左右的消费税。

另一个跟白酒高税率类似的商品品类是烟草，烟草同样征收 13% 的 VAT，但是有接近 40% 的消费税，外加附加税，总税负比例高达 55% 左右。

必须承认，在某一部分社会舆论眼中，游戏的危害跟白酒、烟草无异，但是纵观全球，没有国家对游戏这种大众娱乐消费品征收类似白酒、烟草一样的税赋。

客观地说，游戏仍然是一种大众娱乐消费产品，跟电影、电视、短视频类似，目前它享受的是互联网服务 6% 的 VAT 税负，有可能会上调到 9% 水平，调到 13% 的几率微乎其微，因为中国 VAT 税率都有严格分类，13% 只适用于商品销售。

严格来说，电信、移动的通讯服务也属于服务消费，原本应该适用于 6% 的 VAT 税率，政府调整的理由，是这些服务已经从高技术服务转为基础通信服务，这个理由说得通，但是更深层次的原因，可能是因为缺钱啦。

政府收入主要有 4 块：

财政收入（包括增值税、企业所得税、个人所得税、消费税、关税等）；

财政性基金收入（大头是卖地收入，还包括教育、社保等专向基金收入）；

国有资本经营收入（主要是国企央企利润上缴、股息分红等）；

行政事业性收费（主要是各级政府提供服务收取的审批、登记、罚没收入）。

过去 4 年，除了国有资本经营性收入因为国企、央企景气周期、行政事业性收费（原因懂的都懂），其余 2 项收入都在下降，占政府收入大头的是财政收入和各项专项基金收入，尤其是房地产萎靡影响了政府土地出让金收入。

所以，增加企业的 VAT 收入是合乎系统逻辑的。

但是，增加三大运营商的 VAT 税率，并不意味着互联网平台的 VAT 税率也会增加，两者仍然存在本质性的区别。

首先，三大运营商是国企央企，互联网平台企业全部都是私企。国企央企本身就是国家的，这种企业存在和运行的逻辑很难用市场化解释。

其次，运营商的核心资源，包括牌照、基建基础设施几乎可以说是国家资源，而互联网平台企业运营的一切资源都是公司股东出资、团队自由竞争获得的。

最后，互联网平台企业仍然是比运营商先进、高级得多的行业，AI 全球竞争的序幕刚刚开启，贸然征收过高赋税，并不符合长期利益。

综合来说，我倾向于认为，这种传闻的出现，代表了一种试探，测试公众反应，长期来看互联网行业从 6% 的 VAT 提升到 9% 可能是现实的，但作为一种理性的选择，这应该是若干年之后才应该干的事情，而不是现在。

2.互联网平台企业的税负水平怎么样？

要了解这个问题，我们先要了解一下国内互联网平台企业的具体税负种类和标准，然后比较一下中美、欧洲的情况。

科技公司目前承担的税负包括：

增值税（VAT）、企业所得税（CIT）、个人所得税（PIT）、社保公积金（隐形税负）。

其中 VAT 还有一笔额外的城建税和教育费附加，这两者合计大约是 VAT 的 10%；个人所得税主要是类似美团、滴滴、抖音、快手等平台为骑手、司机、创作者、主播代扣代缴的个人所得税，平台只是过个手，既不计入收入，也不计入成本，社保公积金属于隐形税负，这里也不展开说。

所以，实际上真正可以拿出来讲的就 VAT 和 CIT。

平台企业 VAT 基本上适用 6% 的税率，它的基数是纳入企业实际收入的数字，以美团为例，假如一份外卖标价 80 元，各种折扣后消费者实付 60，骑手拿走 10 元，商家拿走 40 元，平台拿走 10 元，美团需要为此上缴的 VAT 就是 10*0.06=0.6 元，这部分费用计入固定销售成本。

平台企业 CIT 整体上适用 25% 的企业所得税税率，但是不同公司、不同业务标准不同，有些公司、因为可能适用 10-15% 的高新企业所得税折扣，而且它的征税基数是经营利润，而不是收入，包括股票薪酬激励、研发投入都可以抵扣，往年的亏损也可以部分抵扣，所以我们看到，像腾讯、阿里这种多年盈利的企业，CIT 基本上在 20% 左右，接近 25%，主要是集团内部有些业务还处于早期，可能有折扣，而像美团这种多年亏损近两年才规模化盈利且不稳定的公司，企业所得税率就很低，2023 年美团的 CIT 税率只有利润的 1% 左右，此前几乎为 0，2024 年的 CIT 税率也只有利润的 6% 不到。

了解了中概科技公司的税率情况，我们横向对比一下，他们和欧洲、美国科技行业的税负水平。

以收入为基数的税负 VAT：

中国科技公司基本上是 6%；欧盟高达 20% 左右，外加部分国家有 2% 的额外数字税；美国科技公司 VAT 各州情况不同，大致在 4-10% 区间，中位数也是 6% 左右。

不过欧盟和美国都没有企业端 VAT，他们的 VAT 是用户端的，企业只是代收代缴的角色，消费者买会员、游戏充值，都会标注服务售价为 A，另收 B 的税费，A+B 才是消费者最终支出的价格。

以利润为基数的税负 CIT：

中国科技企业名义税率基本上是 10-15%（折扣）和 25% 两档，实际税率则因公司发展阶段、技术周期而异，平均税率大约 10-15%。

欧盟内部差异也很大，爱尔兰长期是 12% 低税率，但是像法国、德国等 CIT 也超过 20%，所以很多美国科技巨头会转移税负到爱尔兰降低税负成本。

美国名义 CIT 为 21%+ 州税，但企业各种避税、抵扣（研发抵扣、减免、薪酬激励减免等），企业实际税率大约 10-18%。

所以，综合来说，中国科技公司在全球范围内来说税负处于中等偏低的水平，税负环境还是不错的，这可能也是中国科技公司这些年能发展成中美两级的原因之一。

相对来说，欧洲在科技领域的衰落，可能早已写进了它高昂的税负成本里。

从这个角度来说，中国政府短期内明显抬高科技行业 VAT 的意愿应该不高，这也不是明智的做法。

这次中概股因为传闻造成的系统性回调，更多可以被视作一个噪音带来的机会，而不是挑战。$阿里巴巴(BABA.US) $腾讯控股(00700.HK) $美团-W(03690.HK)