考虑到今年增长率可能为负的情况，不推荐购买短 call，耐心持有正股即可。

目前$诺和诺德公司(NVO.US)还有两块值得关注，一个是胰淀素可能在 Q1 出临床数据，这个可能比礼来略快一些；还有一个是慢性病护城河较深，长期来看修复可能性高（比如心血管和脂肪肝领域的发力）。

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一、NVO 目前处于 “防守” 状态

① CagriSema 的尴尬： NVO 原本指望它能大幅甩开 LLY 的 Zepbound。但现实是，它的药效（22.7%）只比 Zepbound（21%）好一点点，但副作用（剧烈呕吐/恶心）却大得多。医生可能更倾向于让病人继续用耐受性更好的 Zepbound，除非病人对 Zepbound 无效。

② 产能的 “无效损耗”： 现有的口服司美格鲁肽（Rybelsus）需要消耗大量的原料药（因为吸收率极低）。相比之下，LLY 的小分子口服药不需要 “浪费” 原料，产能扩充极其容易。一旦 LLY 的口服药上市，可能会迅速通过价格战或便利性抢占市场。这块礼来领先太多（已经在上市流程）

二、NVO 的破局点在哪？

① Amycretin 是真正的 “王炸”： NVO 真正的杀手锏是 Amycretin（口服版）。早期数据显示它比 LLY 的口服药效果强得多。但这需要时间（2027-2028 年）。

② 心血管/慢病护城河： NVO 在 “减重之外” 的数据积累（如心衰、肾病、预防中风）比 LLY 深厚得多。医生开药不仅为了减重，更为了保命，这是 NVO 目前最大的底牌。