高通 4Q25 火线速读：公司本季度营收达到了市场预期，而毛利率的下滑，主要受存储短缺/涨价等因素影响，导致公司硬件业务（QCT）毛利率下滑的拖累。

存储的短缺和国补的收紧，对这个季度的影响已经被市场所考虑，因而公司本季度各项业务表现基本都是符合市场预期的。然而相比于本季度，令市场最为失望的是下季度指引。

对于下季度指引，公司预期实现营收 102-110 亿美元，低于市场预期（112 亿美元）；Non-GAAP 每股利润为 2.45-2.65 美元，也低于市场预期（2.9 美元）。这意味着，公司在下季度可能会面临营收和毛利率双降的情况。

公司业绩下滑的最大来源是手机业务，公司预计下季度手机业务营收仅有 60 亿美元左右，同比将出现两位数的下滑。公司对此的解释是，DRAM 供应不足。此前市场已经调低了对公司的预期，但也想不到存储问题对公司影响会这么大。

整体来看，在当前存储短缺的持续影响下，高通的业绩将面临明显的压力。这不仅是涨价影响毛利率，更是会因为短缺影响到产品出货，公司的基本盘难有好转。在当前阶段下，只能期待公司在 AI PC 或数据中心领域中取得突破，才能给市场带来一定的信心。详细内容，欢迎关注海豚君后续点评和电话会纪要内容。$高通(QCOM.US) $2 倍做多 QCOM ETF - GraniteShares(QCML.US)