$山东黄金(01787.HK)1.它赚多赚少，全靠金价脸色。美联储要是把高利率撑久了，或者经济真不行了，金价一趴下，它利润也得跟着缩水。

2. 矿是越挖越深、越挖越远，开采成本年年涨，要是金价不跟着大涨，这点利润很容易被成本给吃没了。

3. 作为国内龙头，看起来稳当，但真遇上全球性的风险事件或美元强势周期，资金为了避险，可能宁愿选更国际化的标的，不一定轮得到它。

黄金价格本身对美联储利率政策极其敏感，只要市场预期高利率维持或降息推迟，金价就难有表现，ETF 直接跟着跌。

黄金没有利息和股息，在美元实际利率高企的 “现金为王” 时期，持有它的机会成本太高，资金可能流出。

如果全球地缘冲突或经济衰退恐慌这类 “避险情绪” 缓和，那么支撑金价的主要买盘理由就消失了，ETF 价格会失去关键动力！