告别 9% 出口退税红利前夜，市值悄悄翻倍的德业股份急奔港股

2026 年初，香港资本市场的活力延续了 2025 年的强劲势头。

2025 年港股活跃上市申请中近四成是新能源企业。到了 2026 年，刚过一个月，已有德业股份、新泉股份、新宙邦等近 20 家 A 股公司向港交所递表，新能源头部企业纷纷布局 “双上市” 或 “国际化” 战略。

不难看出，港股正成为中国新能源产业链连接全球资本与市场的核心枢纽。

德业股份正是在这样的宏观背景下，选择向港交所递交上市申请，计划通过国际资本进一步夯实其全球市场布局、研发能力及产能扩张战略。

靠海外市场跑出的高增长

德业股份成立于 2000 年，最初业务集中在环境电器和家电配件制造，逐步通过技术积累和渠道拓展进入逆变器行业。据公司官网介绍，早在 2016 年，其便开始布局光伏逆变器产品，随后逐渐将核心增长重心转向光伏与储能系统。

这一战略转型的大背景是，全球能源结构转型，光伏发电与储能系统成为实现可再生能源最大化利用的关键节点。逆变器作为光伏与储能系统的 “桥梁” 设备，其核心作用在于将直流电转化为可并网的交流电，是整个光储系统运维效率与稳定性的核心组件。

公司在 A 股市场的表现也佐证了其转型成果。截至 2021 年 4 月德业股份在上交所主板上市后，公司业绩稳健增长，市值有波动但整体长期维持在高位。过去两年的新能源逆周期中，这家公司甚至股价默默翻了近 1.3 倍。截至近期收盘，其 A 股总市值过 800 亿元级别。

而持续稳增长的业绩是其估值的最硬核支撑。2023 年营收约 74.8 亿元，2024 年则扩大到 112.1 亿元，净利润由 17.9 亿元增至 29.6 亿元。2025 年前三季度，营收 88.5 亿元，净利润 23.5 亿元，利润率约 26.5%。

其增长动力主要来源于新能源板块。业务结构显示，2025 年前三季度其储能逆变器收入占比最高，为 41.8%；其次则是储能电池包占比 27.5%，而光伏逆变器占约 9.5%，其余家电及其他业务如除湿机、热交换器等在整体业绩中也占有一定比重。

值得注意的是，德业股份的业务呈现明显的海外倾向。2025 年前九个月，海外收入 67.15 亿元，占总收入 75.9%，产品覆盖六大洲逾 150 个国家及地区。

事实上，德业股份自成立以来，即以海外市场为重点。彼时阳光电源、华为等巨头在大型地面电站及全球主流市场进行着激烈厮杀，而德业股份凭借其 “Deye” 品牌，率先深入东南亚、中东、非洲及南美洲等新兴市场。

这些区域电网基础相对薄弱、电价较高且光照资源丰富，对户用光储一体解决方案有着天然刚需。而德业股份凭借其 “Deye” 品牌率先深入东南亚、中东、非洲及南美市场，打开知名度并建立了相对完善的销售网络；在欧洲市场也成功保持一定市占率，形成了海外渠道壁垒。过去三年其在南非、越南、印度等地销售快速增长。

错位竞争带来了诱人的财务回报，而企业也将丰厚的利润也反馈给了股东。

招股书显示，2023 年至 2025 年前九个月，其海外业务整体毛利率维持在 40% 的高位区间。核心产品储能逆变器的毛利率更是长期超过 50%，成为公司最主要的利润引擎。相比之下，许多专注于国内激烈竞争或毛利率较低的组件业务的企业，难以企及这一水平。

高毛利支撑了强劲的盈利能力。也因此，公司在报告期内进行了慷慨的派息，仅 2024 年度及 2025 年前九个月宣派的股息总额就超过 43 亿元。这既得益于充沛的现金流支撑，也反映出管理层对当前盈利模式的信心。截至 2025 年 9 月末，其现金及等价物达 44 亿元。

这种 “赚钱且分红” 的特质，在仍需大量资本投入的新能源行业中显得尤为突出。

出口即将退税退场，赴港也是一种战略对冲选择

为了进一步提升全球竞争力，德业股份正在推进产能扩张和海外生产基地建设。国内方面，公司在宁波北仑及慈溪的生产基地持续扩产，提升新能源产品产能及仓储能力；海外方面，公司在马来西亚柔佛州 EcoWorldBusinessParkII 新建生产基地，贴近东南亚、中东市场，缩短交货周期，降低物流成本，同时规避贸易壁垒，强化供应链韧性。

赴港上市，显然非常契合德业股份长期打下的全球化成果。

然而，踏上港股征途的德业股份，面前并非一片坦途。其所处的行业正站在一个关键的十字路口，来自周期、政策与竞争的多重逆风，将考验其战略的可持续性。

全球光伏与储能市场在经历数年狂飙后，正显露短期调整迹象。咨询机构伍德麦肯兹预测，2025 年全球光伏逆变器出货量可能出现 2% 的小幅下降，2026 年降幅或扩大至 9%。主要市场如中国、欧洲、美国均存在需求不确定性。这意味着行业整体可能从 “增量博弈” 进入更为残酷的 “存量博弈” 阶段。

更大的冲击来自国内产业政策的重大转向。近期中国财政部宣布，自 2026 年 4 月 1 日起取消光伏产品增值税出口退税，并采取分步实施路径直至 2027 年全面归零。这标志着实施了十余年的关键扶持政策正式退出。

对于德业股份这样海外收入占比极高的企业，影响直接且显著。此前约 9% 的退税率实质上是企业利润的重要组成部分，政策取消后，这部分成本需要企业自行消化，要么挤压利润空间，要么尝试向下游涨价，而后者在全球市场竞争白热化的背景下难度极大。这无疑是对公司成本控制与产品溢价能力的严峻考验。

德业股份赖以成功的蓝海市场，正吸引越来越多巨头的目光。随着欧美主流市场增速放缓或门槛提高，阳光电源、固德威等国内头部企业，以及海外竞争对手，正加速向东南亚、中东、非洲等新兴市场渗透。它们携带着品牌、资本和技术优势入场，势必冲击德业股份已有的市场份额和定价权。招股书亦将 “竞争加剧” 列为主要风险，提示可能引发价格战，压缩毛利率。

在此背景下，德业股份启动港股上市，其战略意图清晰。招股书所列募资用途主要包括：提升研发能力、扩建海内外生产基地、加强全球营销网络。这恰是针对上述挑战的精准回应。