为什么机器人第一股优必选的股价总是上不去

各位桥友，今天来聊聊科技圈的热门话题——“人形机器人第一股” 优必选（股票代码：09880.HK）！这家公司 2023 年底登陆港交所时风光无限，但股价却一路坐过山车，从最高 328 港元跌到 2026 年 2 月 5 日的 129.3 港元（交易中价格），总市值约 650.38 亿港元，相较于峰值蒸发超千亿！明明人形机器人赛道被吹成 “万亿风口”，优必选还有专利和订单突破，为什么股价就是涨不动？我扒了最新财报、股价走势和行业动态，总结出 5 大核心原因👇

1⃣ 持续亏损未逆转，现金消耗仍承压

亏损态势虽有收窄，但盈利仍遥遥无期。优必选 2024 年净亏损 11.6 亿元，2025 年上半年净亏损 4.4 亿元，同比收窄 18.5%，显现减亏势头。不过累计亏损持续扩大，2021-2025 年预计累计亏损超 60 亿元，远超此前 5 年的 50 亿规模。2025 年上半年经营活动现金流净额仍为-3.71 亿元，现金消耗压力未缓解，为补流 2025 年通过 6 次配股融资 76 亿港元，虽保障了资金链安全，却稀释了原有股东权益，进一步影响市场信心。尽管消费级 AiRROBO 系列海外拓展提速，撑起部分营收，但这类产品毛利率偏低，未能有效改善整体盈利结构。

2⃣ 人形机器人：订单产能提速，营收转化滞后

相较于 2024 年 “交付 10 台” 的尴尬，2025 年优必选人形机器人业务有明显进展：Walker S2 订单总金额达 13 亿元，柳州超级智慧工厂投产，年末第 1000 台 Walker S2 下线，年产能突破千台，还与空客、比亚迪等巨头达成合作。但 “雷声大、雨点小” 的问题仍未解决：一方面，13 亿订单需分 1-2 年转化，2025 年全年营收预计 20.06 亿元，人形机器人相关收入占比仍偏低；另一方面，产品定价依旧偏高，Walker 系列售价虽有所下调但仍处于高端区间，天工行者 29.9 万的定价相较于宇树科技同类产品仍无竞争力，大规模商业化落地仍需突破。

3⃣ 股东权益稀释，市场信心难提振

相较于此前的高层 “宫斗” 和腾讯减持，2025-2026 年核心问题转向股东权益稀释。公司 2025 年密集配股融资，仅 11 月就以每股 98.8 港元配售募资 31.09 亿港元，频繁融资导致原有股东权益被稀释，叠加股价持续震荡，市场信心难以修复。虽有股东夏佐全曾承诺不减持，但承诺期已于 2026 年 1 月到期，未出现新的增持或维稳动作；此前高管增持的利好效应消退，即便多家券商给予 “增持” 评级，股价仍难突破震荡区间，2026 年 1-2 月股价波动幅度超 10%，始终围绕 130 港元上下徘徊。

4⃣ 行业竞争加剧，技术优势难转壁垒

人形机器人赛道迎来爆发前夜，2025 年全球市场规模达 29.2 亿美元，中国市场 82.39 亿元，年复合增长率超 60%，但竞争也随之白热化。优必选虽拥有 2790 项授权专利，人形机器人有效专利数量全球第一，还突破了四目语义 VSLAM 等核心技术，但未能转化为市场优势——宇树、越疆等竞品持续主打低价策略，抢占中低端市场；同时，赛道仍处于烧钱阶段，达闼机器人资金链断裂的教训仍在，优必选既要应对价格战，还要持续投入研发维持技术领先，盈利压力进一步加大。

5⃣ 估值分歧凸显，泡沫尚未完全消化

当前优必选估值存在明显分歧：同花顺数据显示，2026 年 2 月 4 日市销率达 42.53 倍，东方财富则显示 1 月末市销率为 21.13 倍，即便按 2025 年预期营收测算，市销率也达 25 倍，远超机器人行业平均水平。虽有机构认为其估值堪比特斯拉新能源萌芽期，但历史数据显示，当前估值水平下，持有 3 个月上涨概率仅 35.65%，平均涨幅为-4.09%，市场对其成长性的预期已逐步降温。叠加股价震荡下行，前期估值泡沫尚未完全消化，投资者趋于谨慎，难以推动股价持续上涨。

总结：

优必选的困境仍是科技创业公司 “技术理想” 与 “商业化现实” 的博弈——相较于 2025 年，公司在减亏、产能、订单上均有突破，人形机器人赛道也持续升温，但短期仍受制于亏损未止、营收转化滞后、估值偏高三大问题。短期来看，若人形机器人订单落地速度超预期、消费级产品毛利率提升，或许能带动股价反弹；长期则需等待盈利拐点出现。机器人赛道仍是未来大趋势，你看好优必选逆风翻盘吗？