医药股业绩预告拆解：有人狂赚超百亿，有人亏超百亿，2026 年机会在哪？

A 股医药板块年报前瞻差不多落下帷幕了。

Wind 数据显示，截至 2 月 1 日，283 家医药企业陆续晒出 2025 年业绩预告，没有意外的是，行业分化依旧剧烈——160 只个股归母净利润同比增长，超 120 只个股业绩预减；有药企归母净利润预增超 10 倍，有药企却遭遇上市以来首次亏损，百亿亏空让人咋舌；既有赛道逆势崛起成 “香饽饽”，也有细分领域集体承压陷入调整。

这份 “喜忧参半” 的行业答卷，不仅藏着各家企业的生存密码，更折射出医药行业的发展新趋势。今天咱们就趁热打铁，拆解哪些板块在 “躺赢”、哪些板块在 “渡劫”，更重要的是，2026 年医药行业的机会到底藏在哪？

高光赛道：创新药 +CXO 领跑

要说 2025 年医药板块的 “顶流”，创新药和 CXO（医药研发生产外包）绝对榜上有名，这两个赛道已经走出了不少让人眼前一亮的 “预增王”。

先看创新药赛道，一些药企上演了 “从亏到盈” 的逆袭戏码。比如：荣昌生物预计营收 32.5 亿元，同比增长 89%，归母净利润 7.16 亿元，成功扭亏；诺诚健华预计实现收入约 23.7 亿元，同比激增约 134%；归母净利润首次扭亏为盈，达到约 6.3 亿元。

来源：荣昌生物业绩预告

这些企业能翻身，核心靠 “两条腿走路”。

一是产品商业化提速。比如，荣昌生物的泰它西普、维迪西妥单抗在国内快速放量；诺诚健华核心产品 BTK 抑制剂奥布替尼新增一线适应症且四大获批适应症均全面纳入医保，同时坦昔妥单抗和佐来曲替尼两款重磅新药相继获批。

二是 BD 合作变现。比如，2025 年 6 月，荣昌生物发布公告称，将授予美国 vor biopharma 公司泰它西普除大中华区以外全球范围内的独家开发与商业化权利，获得 4500 万美元首付款、价值 8000 万美元的认股权证以及最高可达 41.05 亿美元的里程碑付款。

2025 年，诺诚健华也推进了两起重要的授权合作。

1 月，诺诚健华和康诺亚联合宣布，两家公司及其合资公司与 Prolium 达成许可合作，授权 Prolium 开发和商业化 CD20×CD3 双特异性抗体 ICP-B02。根据协议，双方将平分 1750 万美元首付款，并有权获得最高 5.025 亿美元的额外里程碑付款。

10 月，聚焦奥布替尼的开发，诺诚健华又与美国生物制药公司 Zenas BioPharma（达成一项全球授权合作协议，总交易金额超 20 亿美元。

另外，还没盈利的企业也在 “减亏” 路上狂奔。比如，君实生物 2025 年亏损同比减少 31.85%，曙光就在眼前。

再来看 CXO 板块，回暖很明显。据同花顺 iFinD 数据，此次披露业绩预告的 30 家 CXO 企业中，有 12 家业绩预增，占比四成，这一预增公司占比在各申万三级行业中领先。

其中龙头药明康德更是 “王者姿态”——预计 2025 年营收 454.56 亿元，同比增长约 15.84%，归母净利润 191.51 亿元，创下上市以来新高，同比增幅超 102%。

来源：药明康德业绩预告

为啥 CXO 这么能赚？简单说就是 “需求旺”。泰格医药就提到，2025 年，随着中国创新药研发产业链进一步融入全球版图，临床研究外包服务需求延续了复苏态势，公司预计 2025 年全年归属净利润盈利 8.3 亿元至 12.3 亿元，同比增长 105%-204%。

当前医药行业 “创新 + 出海” 势头也确实强劲。根据丁香园 Insight 数据库统计，2025 年全球共有超过 2600 款新药研发进度发生变动，数量较去年有所增长。其中，131 款新药首次在全球范围内获得监管批准，正式步入商业化阶段；111 款已提交上市申请，超过 250 款已进入 III 期临床研究。

另外，2026 年初，国家药监局就公布了一组数据：2025 年我国批准上市的创新药达 76 个，对外授权交易总金额超过 1300 亿美元，授权交易数量超过 150 笔，刷新历史纪录。

值得一提的是，除了创新药、CXO，一些细分赛道也跑出了业绩预告 “黑马”。比如，赛诺医疗以 32 倍的预增幅度拿下 “医药预增王”，预计净利润 4300-5000 万元，主要靠冠脉支架集采放量、成本费用下降 “双击”；通化东宝更绝，从去年亏损 4272 万元，直接扭亏为盈赚 12.42 亿元，胰岛素集采上量 + 国际化布局功不可没。

然而，有人欢喜就有人愁，有的板块正经历 “寒冬”。

承压时刻：疫苗 + IVD 难熬

和 CXO、创新药的 “高歌猛进” 相反，疫苗和 IVD（体外诊断）板块 2025 年堪称 “渡劫现场”，不少企业不仅业绩下跌，还迎来了 “上市首亏”。

疫苗行业的日子尤其不好过。

14 家疫苗企业里，8 家预亏或预减，其中智飞生物的 “成绩单” 最扎眼——预计 2025 年归母净亏损 106.98-137.26 亿元，同比降幅 630%-780%，这也是该公司上市以来第一次亏损。

要知道，智飞之前靠代理默沙东 HPV 疫苗 “躺赚” 多年，如今却栽了跟头，核心原因就是 “疫苗不好卖了”。

有专家一句话点透：“需求端萎缩，供给端内卷，企业没拿得出手的差异化产品。”

一方面，民众接种意愿下降，非免疫规划疫苗（比如 HPV 疫苗）渗透率碰到 “天花板”，核心人群增量不足；另一方面，行业里 “价格战” 打得凶，加上很多企业依赖单一产品或代理业务，自研管线 “千人一面”，一旦市场风向变了，立马扛不住。

除了智飞生物，2025 年万泰生物、百克生物也都陷入亏损。前者的二价 HPV 疫苗受默沙东九价 HPV 疫苗扩龄、政府采购大幅降价、消费需求不足等影响，出现近效期无法销售、库存无法变现等问题，计提了 5-6 亿元减值准备，归母净利润预计亏损 3.3 亿元至 4.1 亿元；后者受到带状疱疹疫苗退货降价、水痘疫苗需求随新生儿出生率下降而萎缩等因素影响，归母净利润亏损 2.2 亿元至 2.8 亿元。

IVD 板块同样 “压力拉满”，终端降价 + 成本刚性，企业利润被 “两头挤压”。40 家 IVD 企业中，24 家预亏或预减，连上市十年的万孚生物、迪瑞医疗也遭遇了重大打击。

根据万孚生物 1 月 30 日发布的《2025 年度业绩预告修正公告》，公司预计 2025 年归母净利润为亏损 4460 万元至 6760 万元，同比下降 107.94% 至 112.04%。

来源：万孚生物业绩预告

迪瑞医疗则预计 2025 年归母净利润亏损 1.8 亿元至 3.5 亿元，扣非净利润亏损 1.85 亿元至 3.6 亿元，由盈转亏，这也是公司上市 11 年来首次出现年度亏损。

整体来看，2025 年医药板块分化明显，也展示了 2026 年的新机遇。

首先，创新药正在临近 “盈利兑现期”。东海证券指出，2025 年创新药企业的扭亏、减亏，本质是 “研发成果转化 + 商业化加速” 的结果——不少新药通过医保谈判快速进院，销量爆发，同时海外授权（License-out）越来越成熟。接下来，具备 “差异化技术 + 临床价值” 的企业会更吃香，比如 ADC（抗体偶联药物）、双抗、小核酸这些前沿领域，可能会跑出更多 “黑马”。

其次，CXO 有望迎来业绩与估值的 “戴维斯双击”。中泰证券分析，现在 CXO 行业有 “需求回暖 + 供给出清” 的双重利好，海外投融资触底反弹，国内创新药 BD 活跃，订单会越来越多；而过去几年里竞争力弱的企业被淘汰，头部公司的市场份额还在提升。像药明康德这类有全球产能和技术壁垒的龙头，2026 年业绩大概率还能稳增。

最后，政策会持续 “保驾护航”。一方面，医保动态调整 + 首版商业健康保险创新药品目录落地，形成 “支付双轨制”，逐步解决创新药 “进院难、报销难” 的问题；另一方面，药品审评审批加速，“提前介入、研审联动” 让新药更快上市。

不过要注意的是，医药行业从来不是 “普涨行情”，疫苗、IVD 等细分板块已然进入转型深水区，发展压力仍然较大，有核心技术、能出海、会商业化的企业，或许才能成为长期赢家。

来源：医药研究社