从 meta、msft、google 最近发的财报来看，都在持续扩大资本开支，全力往 AI 方向投入，

但市场上对于这些巨头是非常紧绷的状态

1、Capex 投入不够，担心公司落后于时代，给不了高估值成长。

2、Capex 超预期投入，如果利润更不上，那么 ROIC 下降，AI 能创造的收入存疑，赚钱效率变低了，也给不了高估值，甚至要杀估值。

3、只有卖铲子的公司收入实打实的增长，实打实的供不应求，但是也担心这种增长不可持续。

一切症结都在于下游利润能不能超越 Capex，进一步实现增长，但是这些投入转化为收入还需要时间。

大概今年任何时候，各个巨头的财报，即使各方面都达标，甚至超出预期的情况，都会因为高额的 Capex，而利润增速追不上，股价都会受到惩罚。但如果 AI 叙事是真的，那么长期来看，那其实都是以一种打折出售，你相信这家公司的 AI 业务，云业务，就可以逢低买入。直到业绩真正兑现，或者泡沫破裂。

因此，2026 年，继续买铲子股，是一个胜率更高的事情。在这种一次又一次对于下游厂商提高 Capex 的怀疑中，不得不面对各类铲子股，一次又一次的业绩兑现、拔高、超出预期以及供不应求。

即便再担心不可持续，市场也会因为不得不面对实打实的业绩，而被迫买入，且一旦下游的收入与需求证实，也会反应到铲子股上面来。

不是投资建议，一点关于最近财报的想法。$英特尔(INTC.US) $AMD(AMD.US)$台积电(TSM.US) $闪迪(SNDK.US)  $微软(MSFT.US) $亚马逊(AMZN.US) $Meta(META.US) $谷歌-A(GOOGL.US) $谷歌-C(GOOG.US)