$中国移动(00941.HK)1. 传统通信业务面临 “管道化” 压力：流量收入增长见顶，在运营商提速降费、市场饱和与激烈竞争下，基础通信服务的增长空间和利润空间持续受限。

2. 新兴业务增长尚不足以弥补传统业务下滑：虽然正大力投入云计算（移动云）、数据中心等政企市场，但与头部互联网云厂商相比，技术和生态差距明显，实现规模盈利仍需时间。

3. 高股息与防御性特征在市场风险偏好提升时成为劣势：当市场转向追逐高增长资产时，其作为 “类债券” 的稳健特性可能被视作缺乏成长性，导致资金流出和估值承压。