在当前医疗保健行业预算削减与监管不确定性并行的迷雾中，行业估值普遍承压。然而，作为蓝筹巨头的联合健康（UNH），正凭借其庞大的会员基数与 Optum 平台的协同效应，试图在逆境中开辟一条增效之路。

核心利好：价值医疗落地见效，营收撑起增长底气

评判一家医疗巨头的实力，业绩永远是最好的试金石。先抛开监管政策，UNH2025 财年交出的成绩单，足以证明其强大的抗风险能力。 $联合健康 (UNH)$

2025 财年，公司总营收同比增长 12%，达到 4476 亿美元，这是其连续 15 个季度实现营收同比增长，更是连续第三个季度斩获 12% 左右的两位数增幅——在行业普遍受预算削减、监管不确定性困扰的背景下，这样的增长势头堪称 “逆势突围”。

更值得关注的是战略转型的成效：基于价值的医疗保健业务，贡献了超过一半的总营收，达到 2706 亿美元。这意味着，UNH 早已跳出 “按服务量收费” 的传统模式，转向 “以疗效为核心” 的价值医疗，而这正是当前全球医疗行业的转型方向。

何为价值医疗？简单来说，就是不再以 “看了多少病人、开了多少检查” 计费，而是以 “患者健康改善” 为核心，聚焦预防保健、成本控制和就医体验，最终实现 “疗效更好、成本更低” 的双赢

数据显示，约 90% 的美国人体验过线上医疗后，更倾向于放弃线下就诊；47% 的美国人正在使用医疗设备追踪健康，医疗模式向 “主动预防、线上便捷化” 转型已成必然。而 UNH，正是这场转型的领跑者。

关键引擎：Optum 发力，利润率反转可期

如果说价值医疗是 UNH 的长期战略方向，那么 Optum 板块，就是这一战略落地的核心引擎，也是其盈利能力改善的关键抓手。

可能有投资者会疑惑：展望中 Optum 的营收预计将降至 2575 亿美元，为何反而被看好？答案很简单：营收回调的背后，是利润率的主动优化。

得益于 2025 年的 “战略重组”，Optum 的利润率将从 2025 财年的 3.5% 提升至 5.1%，核心驱动力就是成本控制与业务结构优化。一方面，Optum 通过 AI 技术赋能，大幅提升运营效率——预计到 2026 年，仅 AI 技术就能帮助公司节省约 10 亿美元成本，同时将患者医疗成本降低 15%-30%；另一方面，其多元化服务矩阵持续发力，筑牢竞争力。

比如 OptumHealth 推动的居家医疗服务（House Calls），为老年会员提供上门预防保健，不仅让 75% 的老年会员在 90 天后无需再次就诊，更实现了 99% 的超高满意度，成功吸引大量老年群体选择主动式医疗保健；Optum RX（药房服务）和 Optum Savings IQ（经济援助服务），则通过降低患者自付成本、提升就医便捷度，进一步巩固了用户粘性，也让价值医疗的理念真正落地到终端。

要知道，价值医疗的核心公式是 “医疗价值=临床疗效×患者体验/医疗成本”，而 Optum 的所有动作，都在精准提升这个公式的分子、降低分母，长期竞争力无需担忧。

短期盈利承压，长期估值合理

聊完战略与业务，再看投资者最关心的财务与估值，我们客观看待其短期压力，更要看到长期潜力。

首先是营收的韧性：2025 年营收从 2024 年的 4003 亿美元增至 4476 亿美元，同比增长 11.81%，即便面对可能流失 280 万会员的不利因素，2026 年营收预计仍能达到 4390 亿美元（同比小幅下降 1.91%）——这并非增长乏力，而是公司主动进行规模调整，聚焦利润率提升的战略选择，预计 2026 年医疗保健支出比率（MCR）将从 2025 年的 89.1% 降至 88.8%，盈利能力有望持续改善。

再看估值：截至 2026 年 2 月 5 日，UNH 的总市值为 2432.63 亿美元，市销率为 0.54 倍，市盈率为 20.3 倍。都处于低估区间。

结论：回调即是布局窗口，长期看涨逻辑未变

综合来看，UNH 的短期股价波动，更多是行业情绪和短期利空的集中释放，并未动摇其核心竞争力——价值医疗转型契合行业趋势，Optum 板块的执行力持续兑现，营收韧性强劲，盈利反转可期，市场主导地位稳固。 $纳斯达克 (.IXIC)$$标普 500(.SPX)$

对于中长期投资者而言，当前股价回调反而提供了较好的布局窗口：在医疗板块普遍承压的背景下，UNH 的防御性（连续 15 个季度营收增长）与成长性（价值医疗 +AI 降本）兼具，是稀缺的优质标的。