港股通入场、订单再放量，极智嘉估值还能飙多高？

在资本市场与基本面之间，总有一种节点被投资者视为 “信号”：既不是简单的财报数字，也不是一时的市场情绪，而是成长逻辑与估值支撑同时显现的时刻。

2026 年 2 月 5 日、6 日，对于智能机器人企业极智嘉（02590.HK）而言，正是这样的一个节点：公司宣布 2025 年度订单总额突破人民币 41.37 亿元，同比增长 31.7%，同日其正式纳入港股通名单，意味着内地资金可直接参与这只 “AI+ 机器人” 赛道龙头的投资，资本与基本面双引擎齐发。

41 亿订单背后，是一套全球增长系统

支撑起 41 亿订单和上市至今波动向上的市值表现的，并非单一市场的爆发，而是一套系统性的全球化增长逻辑。

新兴市场成为增长强劲引擎。根据公司公告，2025 年极智嘉在拉丁美洲中标额超 6 亿元人民币，在东欧总订单额近 5 亿元，两者均创下历史新高。

这些数字背后，是极智嘉对增量市场战略的有效落地。这两个区域的共性在于电商与物流正进入快速发展阶段，且自动化基础设施仍存在显著空白。

拉美市场甚至一度被 eMarketer 等机构报告定为全球零售电商增长最快的区域，但其物流自动化水平严重滞后。极智嘉自 2020 年即前瞻性布局，五年时间过去，其本地化服务网络如今开始进入收获期，成功抓住了该地区电商爆发与基建升级的时间差。

这种 “成熟市场提供基本盘与高毛利，新兴市场贡献高增量” 的双轮驱动模式，有效平滑了区域经济波动风险，为营收提供了多元化和韧性。

在巩固电商、快消、第三方物流等传统优势领域的同时，极智嘉还通过行业纵深拓宽护城河。近期更是成功中标某全球食品饮料巨头价值约 2 亿元的项目，实现又一个细分领域的突破。

食品饮料行业需求高频、刚需，受经济周期波动影响相对较小，物流自动化需求确定且持续。此次合作，相当于极智嘉技术方案在复合型高难度场景下成熟度获得了顶级客户背书，后续极可能借此更深入打开整个大消费市场的大门。

除此之外，极智嘉还公告披露，与全球头部电商企业达成战略合作协议，承诺每年采购数亿元机器人产品与智能解决方案，且双方将共同推进全球项目的复制开拓。

这种 “共同出海” 的模式，是产品标准化能力与客户信任度的双重证明，也意味极智嘉的解决方案已深度嵌入客户的全球供应链核心，具备了 “基础设施” 般的粘性。数据显示，截至 2025 年上半年，极智嘉的整体客户复购率超过 80%，关键客户复购率高达 84.3%。

总而言之，这些布局显示出一种更成熟的增长逻辑：不只是争取单笔订单，而是构建能够穿越周期、扩展场景和深化合作的商业生态。

机构共识形成：极智嘉盈利路径清晰

“订单增长好看” 是第一步，但从成长性到实际盈利兑现之间，常常存在一道难跨的 “鸿沟”。极智嘉的情况正在显现出一种正在被市场逐渐理解的盈利转折信号。

2025 年上半年，极智嘉经调整后的 EBITDA 首次实现转正，这在资本市场机器人板块相对少见。与此同时，海外市场收入占比超过 79%，毛利率达 46%，显示高附加值业务正在成为利润增长的重要支撑。

这样的结构正是许多长期投资者关注的点。商业模式打通的同时，增长不是只靠价格竞争换取规模，而是伴随高毛利和高复购客户生态地稳步推进。

华泰证券研报指出，极智嘉通过全栈自研的软硬件及算法平台，实现了远超行业平均的机器人集群调度能力与仓库空间利用率。其模块化、标准化的产品设计，使得项目部署具备显著的规模效应，这是其毛利率从 2023 年的 30.8% 提升至 2025 年上半年的 35.1% 的内在原因。

放眼全球 AMR 赛道，极智嘉面临的是增量与存量替换的广阔蓝海。据灼识咨询预测，2024-2029 年全球仓储自动化市场 CAGR 为 11.3%，而 AMR 作为增长最快的品类，市场规模 CAGR 将达 33.1%。目前全球约 80% 的仓库尚未自动化，存量替代空间超过 2 万亿元。

在这个高度分散且竞争激烈的市场中，极智嘉凭借连续七年全球市场份额第一的地位、全栈技术壁垒以及高达 80% 的客户复购率，已建立起领先的头部效应。与 Symbotic 等以系统集成为主的模式相比，极智嘉的软硬件一体化方案具备更强的标准化能力和更优的盈利弹性。

主流机构对其盈利路径已形成清晰共识。招商证券预计其 2025 财年有望实现调整后盈利，2026 年进入规模化盈利阶段；大和证券强调其在关键市场订单增长迅猛、技术壁垒高难复制，有助毛利率提升；美银证券预测公司至 2028 年的每股盈利增速可达 55% 水平。华泰证券直言看好其 “高成长赛道、强技术壁垒、盈利拐点确立” 三大核心价值。

这类预判显示出专业机构正在将极智嘉的增速视为可持续且具备中长期估值提升逻辑的成长资产。

港股通入场，估值中枢或继续抬升

纳入港股通，对于所有在港上市的优质标的而言，从技术层面讲，是一个 “可投资池扩大” 的过程；但对于极智嘉这样的新经济标的，其意义更具有结构性影响力。

纳入港股通意味着内地机构与个人投资者可以更直接参与标的交易，这对流动性和估值的提升具有实质性助推作用。在此前公司被纳入恒生综合指数后，其在机构关注度和被动资金配置层面已获得提升；而港股通则意味着更广泛的投资者参与意愿可能被激活。

尤其是在市场结构趋于宽基化的今天，港股通资格往往关联着 A 股基金、保险资金等长期资本的配置偏好，这类资金对估值波动具有更高的承受力和逻辑性支持。

截至目前，智能机器人领域在港股市场仍属较早发展阶段。虽然已有多家相关公司登陆资本市场，但像极智嘉这样订单增长显著、利润结构改善、估值被主流机构普遍看好的企业仍相对稀缺。中国机器人市场整体规模被多方看好，而 AMR 作为自动化核心赛道之一，其渗透空间仍有显著上升潜力。

在这样的背景下，港股通的引入不仅是投资渠道的拓宽，更可能成为极智嘉估值中枢持续上移的重要动力之一。