日本的通胀历史

摘要

日本通膨率达 4.0%，为 40 年新高，国内退出宽松货币政策的想法正在升温。
日本通膨的主因是生产因素成本提高而造成的输入性通膨，非需求带动的通膨。
总体需求不足，导致过去 20 年，难以实现通货膨胀目标，部分人士认为需退出宽松货币政策，才能评估日本是否已走出衰退。
地缘政治等风险让日本战略地位提高，有机会重新定位日本在全球经济的地位。
日本央行面临决策压力，是否退出当前货币政策，将会是后续资本市场关注的焦点之一

日本的通膨率

近期，日本银行面临著巨大的压力，因为最近公布的通胀情况显示，日本的通胀率已经达到了 4.0%，超过了预期的 3.8%。这是由于近期日元出现了大型机构的买盘，而随著通胀压力越来越大，机构法人持续对日本货币政策施加压力，要求日本政府退出宽松货币政策。从 2022 年 4 月到 7 月，日本通胀率稳定在 2% 以上，似乎已经摆脱了通缩的困境。然而，由于输入性通胀，日本政府需要将货币政策调整回正常水平，才能评估日本能否真正走出长期的通胀困境。

日本衰落的历史

日本在 20 世纪 80 年代的繁荣，主要得益于汽车、工具机、半导体等产业的蓬勃发展。当时，日本成为了出口大国，贸易顺差急剧增长，日元也因此成为了一种非常受欢迎的货币。然而，由于美国是当时最大的贸易逆差国之一，美国与其他国家订立了广场协议，同意让美元贬值，进一步刺激日元升值。这导致了资金大量回流日本，促成了房价和物价的泡沫。

而日本政府的错误货币政策和利率规划，导致泡沫破裂后，日本陷入了衰退和通胀紧缩的死亡螺旋之中，需要长期维持超宽松政策才能稳定经济。日本的衰退历史也同时成为其他国家的教材与借鉴对象。

总需求的不足

近几十年来，日本作为全球最高龄化社会之一，总需求的不足打压了消费。日本人均 GDP 一直未能明显提升，由于可支配所得未见增长，形成由消费推动型的通胀难以实现。而躺平族与茧居族等主义在日本当地也流行起来。在日本当地资本投资回报率极低与资金自由流通的前提下，日本长期无法实现由需求带动的通货膨胀。这使得日本政府长期面临经济增长困难。

让日本再次伟大？

美联储 (FED）升息后，各国央行相继跟进，在生产要素成本转移下，日本出现了难得一见的通货膨胀。但由于是属于输入性通货膨胀，部分专业人士认为需要退出当前超宽松的货币政策，才能确立总需求是否得以提升。

因此希望货币政策正常化的声浪越来越高。近期的地缘政治不稳定，中美两强对抗的情况越来越明朗，日本作为东亚大国之一，在战略地位和经济地位上都有极重要的地位。

就经济而言，长期而言，让日本经济重新崛起或许是美国的战略想法之一。除了半导体制造业设厂于日本外，相关政策亦进行补贴，以促使日本经济持续发展。

日圆即将暴涨？

根据以上讨论，日本币自 2022 年以来一直贬值，直到 2022 年 12 月日本银行提高 10 年期国债殖利率上限后，日币才稍微反弹。但随著退出超宽松货币政策的声浪越来越高，以及货币贬值同时创下 40 年新高的通胀压力，日本银行现在必须在这个时候做出关键性的判断。

退出当前超宽松的货币政策，但同时日本的负债有著较大还息压力。
维持宽松货币政策，但同时通胀可能会不可控且货币将持续弱势。

日本退出宽松的压力，随著不断探底的汇率以及高涨的通胀而逼迫央行做出决定。随著黑田的任期仅剩几个月，相信 2023 年日本央行的动作将会是全球资本市场的一大重点。一旦日币退出宽松，所有的投机资本将重新回归日本国内，市场将面临巨大变动。而在此同时，对于日本经济依旧面临高龄化、总需求不足等问题，央行需更加谨慎地思考其货币政策的决策。