港股打新：海致科技集团 申购分析

海致科技集团是中国领先的人工智能企业，专注于通过自主研发的图模融合技术，提供以 Atlas 图谱解决方案和 Atlas 智能体为核心的产业级 AI 解决方案。公司自 2013 年成立以来深耕图计算与知识图谱领域，具备行业领先的大数据处理、图数据库及图算法能力，并成功将知识图谱与大语言模型结合，有效缓解 AI 幻觉问题，提升输出准确性与可靠性。截至 2025 年 9 月 30 日，公司已服务 360 多家客户，覆盖百余种应用场景，在中国以图为核心的 AI 智能体市场中占据超 50% 份额，位列第一。

本次募集资金净额 6.48 亿港元，约 45% 将用于研发以强化图模整合技术；约 20% 用于优化 Atlas 智能体；约 15% 用于深化与客户的合作，探索新应用场景及拓展海外市场；约 10% 将用于战略投资、合并及收购；约 10% 将用于营运资金及一般公司用途。

招股信息：

全球发售股数 2803.02 万股，每手股数 200 股，招股价 25.60-28.00 港元，入场费 5656.48 港元，采用机制 B 发行，截止发稿孖展倍数 8.18 倍，预计申购人数 9-15 万人，一手中签率 1% 左右，申购 2000 手稳一手。

财务情况，22 年营收3.13 亿，23 年营收3.76 亿，24 年营收5.03 亿，年复合增长率26.80%；25 年 Q3 营收2.49 亿，较上年同期2.12 亿，同比增长17.45%；

22 年毛利9686.4 万，23 年毛利1.32 亿，24 年毛利1.82 亿，25 年 Q3 毛利9889.5 万，较上年同期6012.8 万，同比增长64.47%；

22 年净亏损1.76 亿，23 年净亏损2.66 亿，24 年净亏损9373.3 万，2025 年 Q3 净亏损2.11 亿，上年同期净亏损1.58 亿，亏损同比扩大33.54%。

公司主要营收来源于 Atlas 图谱解决文字和 Atlas 智能体，2024 年营收分别为 4.17 亿和 8655.3 万元，占比分别为 82.8% 和 17.2%。

行业方面，全球人工智能产业的发展历程可分为基础探索期、深度学习期、大语言模型突破期与 AI 智能体（AI Agent）演进期。当前，人工智能正加速向 AI 智能体演进阶段过渡。新一代智能体通过整合大语言模型能力，构建了感知－决策－执行的完整闭环系统。这种"通用大语言模型 + 行业知识 + 自主决策"的技术架构，正在推动 AI 产品从被动响应向主动服务与自主执行的范式转变，标志着人工智能进入具备动态适应性和任务协同性的新发展阶段。全球人工智能市场规模呈指数级增长，从 2020 年的 19141 亿元人民币扩大至 2024 年的 45,518 亿元人民币，复合年增长率达 24.2%。预计这一增长势头将进一步加速，到 2029 年，全球市场规模有望激增至 202356 亿元人民币，2025 年至 2029 年期间的复合年增长率预计将达 36.4%。

在这一动态格局中，中国人工智能市场已成为全球增长的主要驱动力，市场规模从 2020 年的 3251 亿元人民币显著扩张至 2024 年的 7330 亿元人民币，复合年增长率达到 22.5%。尽管在早期阶段中国市场的增速略低于全球平均水平，但在预测期内将呈现爆发式增长，预计到 2029 年市场规模将达到 33599 亿元人民币，2025 年至 2029 年的复合年增长率预计将高达 37.2%。

再来看资本方，IPO 前总共完成 13 轮融资，最后 E-2 轮融资完成于 2025 年 6 月，每股成本 88.61 元，投资完成后估值 33 亿人民币，约合 36.83 亿港元，较发售价折让 63.2%，禁售期 12 个月。投资方包括：君联资本、BAI、IDG、高瓴、人工智能基金等；阵容相当豪华。基石引入 4 家投资机构，认购 1500 亿美元，约合 1.17 亿港元，占比 15.52%，基石禁售期 6 个月；基石数量虽少，但质量很高，北京国资委、智谱、无极资本、Mega Prime，看这几家机构之前投资的项目都是顶级的资产。

Ai 横空出世以来，用了很多款产品，最让人崩溃的就是 AI 胡言乱语，自己乱加料、乱编答案，很多情况下，连基础的数据都能错得离谱。想必大家用 AI 大模型都遇到过，一个问题问 AI，AI 回答得头头是道，看起来很专业，但其实内容是编的、错的，甚至完全不存在？这种现象就是 AI 幻觉，而海致科技就是干这个的，刚不刚需？

“AI 除幻” 第一股，概念已经给好了，而且是 AI 刚需技术，前股东阵容很豪华，同时也赚嗨了，最后一轮投资完成后估值 36.83 亿港元，公开发售后估值 102.51-112.12 亿港元，大概率上限定价，短短 8 个月时间翻了3倍。这个估值贵不贵？那要看 AI 除幻值不值？目前 PS22.29 倍，在 AI 赛道并不算离谱，PS 几百倍的不在少数；

海致没那么热的原因有资金刚释放；其次基石没顶满；未设绿鞋，有部分人会觉得基石没满，多出来的都给到国配，容易被砸。反正不看好怎么都有理由，之前是怕散户，现在怕国配，国配资金都是 SB 吗？这种有概念，资本方有明星站台，总共就 14016 手，甲乙组各分 7008 手，你们最好都别打！

$海致科技集团(02706.HK) $沃尔核材(09981.HK) 

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