【真灼 IPO 动向】市值细增长空间大 长乐控股 IPO 值得留意

新加坡建筑业受惠于大型国家基建及大量政府组屋项目驱动，近两年将高速发展，2025 及 2026 年建筑合同总值预计维持在 470 至 530 亿（新元，下同），是近年高位。新加坡建筑商长乐控股近日已向港交所递交招股书，拟在香港创业板上市，这家小型建筑商具备高于同行的利润率与成长空间，值得期待。

长乐控股是一间新加坡建筑及装修总承建商，2024 年收入 2 亿元，毛利 0.54 亿元；2025 年收入 2.19 亿元，毛利 0.55 亿元。该公司专门从事楼宇建造工程，包括楼宇建造；维修及粉饰工程；及改建及加建工程。于往绩记录期，公司主要担任总承建商并从事楼宇建造，如兴建住宅、公寓大楼及样板房。

公司目前持有建设局颁发的 GB1 牌照，可在新加坡承接一般建筑工程。此外，公司根据承建商注册系统于建设局注册，目前以 “一般建筑”（CW01）工种 A2 等级、“土木工程”（CW02）工种 C3 等级及 “维修及粉饰”（CR09）工种 L3 等级开展业务。

截至 10 月 31 日止 2025 财年，公司收入 0.22 亿元，同比增 9.1%；毛利 0.06 亿元，同比增 3.32%；净利润 0.01 亿元，同比减少 61.9%。期内毛利率 25.26%，比上年同期减少约 1.4 个百分点。

根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）报告，新加坡建造业以合约总额计算的市场规模，由 2019 年的 335.23 亿元增至 2024 年的 442.48 亿元，复合年增长率约 5.7%。此外，以核证付款额计算的建造业市场规模，由 2019 年的 282.99 亿元增至 2024 年的 384.48 亿元，复合年增长率约为 6.3%，其中住宅界别在同期录得强劲的约 11.2% 复合年增长率。

当前新加坡建筑业正处于强劲增长期，主要由大型国家项目如樟宜机场 T5 航站楼、大士港口、多条地铁线延伸工程，以及大量政府组屋（HDB）项目驱动。政府正强制推行数字化（如 BIM 和 CORENET X 系统）以及可持续建筑。这意味着传统的劳动力密集型模式正在向技术密集型转变。

是次上市，正是集团筹集资金发展数字化的契机。当地行业虽然工程量多，但承建商的利润表现呈现两极分化。受限于材料价格波动、熟练劳动力短缺以及更严格的环保/外劳政策，许多中小型承建商的净利率仅在 1% - 5% 左右徘徊。长乐控股则显示出较高的利润回升，这来自于其对装修、维护等高附加值环节的整合。数字化发展后，集团可望进一步减省成本、及利好争夺政府工程。

长乐控股的核心优势，是持有新加坡建设局（BCA）颁发的 GB1（一般建筑商一级）牌照，这意味着它可以承接不限金额的一般建筑工程，门坎较高。除了建筑，公司还涉足室内装修、劳工供应及宿舍管理。集团虽然利润率不错，但在新加坡市场的整体占有率较小，约 0.1%，面临大财团的直接竞争。另外，新加坡政府对外籍劳工配额的进一步收紧，将考验其未来的人力成本控制。

新加坡建筑业目前是订单不愁，长乐控股作为一家中小型但利润率优于同行的承建商，具备较强的灵活性，如果能成功上市并利用资金完成数字化转型，其在新加坡公共与私人住宅市场的增长空间依然广阔。长乐控股的 IPO 宜密切留意，公司市值细而增长空间大，被炒起机会不低。