$拼多多(PDD.US)2 月 9 日，PDD 期权市场整体呈现出 Put 端成交放大、但结构偏套利与波动率交易 的特征。从大单分布看，125–140 一线的近月 Put 出现多笔高名义金额成交，IV 普遍处于 70%–90% ，这些 Put 订单多为多腿结构（TLFT / MLFT），并非单腿裸买，结合较高的隐含波动率水平，更像是价差结构（Put Spread）、跨式/宽跨式的一腿、或库存对冲中的合成结构，而非单边情绪性看空。

与此同时，Call 端在远月（2027 年 LEAP）仍有持续建仓迹象，尤其是 100–110 一线的长期 Call，IV 处于合理区间，显示中长期多头资金并未撤退。综合判断，当前期权结构更像是 高波动环境下的风险管理与套利活跃阶段，而非趋势性转空。若后续 IV 出现回落、Put 端成交结构由多腿转为单腿主动买入，则需警惕情绪真正转弱；否则，更偏向震荡中重构仓位的阶段性博弈。