【真灼港股动向】矿业复苏重机订单飊 中国龙工（03339.HK）炒落后

重工及机械股$三一国际(00631.HK) 与$中国重汽(03808.HK) 自去年 12 月以来股价非常强势，尤其三一国际，短短两个多月，股价由约 7 元水平升至 13.54 元，升幅近倍。催化剂之一，是矿产金属价格持续飊升，已不止金价银价，连同钼、铜、锡等金属、稀土，几乎所有矿产都在涨价。矿业机械订单暴涨，推动了行业发展，也令相关股份受到追捧。$中国龙工(03339.HK) 是工程机械股中，较不受注目的企业，公司知名度来自其装载机品牌，但矿山自动化正将公司导向高增长领域。

三一国际在矿业方面的增长是惊人的，据里昂证券报告指出，三一国际持续接获大量矿山设备订单，相比去年约 50 亿元（人民币，下同）的规模，预计到 2028 年订单规模将增长三倍。其港口设备业务的订单交付比率已创下历史新高，订单能见度已延伸至 2027 年。总体上，里昂预测三一国际经调整净利润在 2024 年至 2027 年期间增长四倍，其中超过 50% 的增长将来自海外市场。

中国龙工亦有矿机业务，但并非传统意义上的大型露天矿采矿机。中国龙工在矿山领域的业务主要集中在两类产品，第一是矿用宽体车（Mining Dump Trucks）， 龙工近年积极开发适用于中小型矿山、采石场的宽体自卸车；第二是重型装载机与挖机，这是龙工的传统强项。针对矿山高强度作业环境，龙工推出了 7 吨至 12 吨级的大型装载机以及 50 吨级以上的大型挖掘机，这些设备是矿山物料搬运的核心工具。2025-2026 年度，龙工显著加大了电动矿用装载机的比例，这在目前对环保要求极高的矿区非常有竞争力。

中国龙工于上月 21 日发布了正面盈利预告，预计 2025 全年净利润将达到 12.5 亿至 13.3 亿元，较 2024 年同期增长 23% 至 31%。增长动力之一来自出口业务： 海外市场尤其是一带一路沿线的出口毛利远高于国内，成为利润增长的关键引擎。

另一增长点来自高利润新产品，矿用重型设备及电动产品的销售占比提升，改善了整体的毛利率。除此之外，集团一直以极强的成本控制著称，这在行业回暖初期让利润弹性释放得更快，并且保持行内较强的价格竞争力。

随着 2025 年开始的新一轮「工程机械以旧换新」政策，国内存量更换需求正在筑底回升。在电动化红利方面，龙工在电动装载机市场的市占率稳居前列，这在节能减碳趋势下具有长期优势。

中国龙工现价估值在约 12 倍往绩市盈率，及约 10 倍动态市盈率，市净率长期低于 1 倍，具有较高的安全边际。股息率超高，是龙工最具投资吸引力之处，2025 年派息 0.13 港元，股息率常年维持在 6% 至 8%。相对于同业，其股价落后了一截，但有高股息支持，更具炒落后价值。

中国龙工在矿机领域，透过高性价比的矿用辅助设备如装载机、宽体车切入市场，不及三一国际般直接受惠于矿机订单飊升，但有同样重要的矿场业务增长优势。受益于行业复苏，中国龙工既具有高股息的避险优势，也有一定的增长前景，现在炒落后就有相当高的值博率。