【真灼机构观点】紫金矿业（02899.HK）：三年扩产计划

$紫金矿业(02899.HK) 展现强劲的增长动力，市场预测其 2026 年收入将达人民币 4,643 亿元，同比增长 23.2%；每股盈利预计为人民币 2.7 元，大幅增长 39.2%。

在业务分部方面，铜业务仍是核心盈利引擎，占公司总毛利达 46%，并受益于国家战略储备机制带来的结构性需求。公司已公布三年产量计划，2026 年矿产铜、金产量指引分别为 120 万吨及 105 吨，同比升 10% 及 17%；碳酸锂产量更预计爆发性增长 380% 至 12 万吨。估值方面，若剔除已分拆业务，其黄金资产市盈率仅约 11 倍，较国际及国内同业具明显折让。

展望未来，公司目标于 2028 年跻身全球矿产铜及金产量前三名，计划届时铜产量达 150 至 160 万吨，金产量达 130 至 140 吨。预计 2025 至 2028 年间，金、铜产量年均复合增长率将分别达 13-16% 及 11-14%，增长前景清晰。

来源：凯基证券