中芯国际 4Q25 火线速读：公司本季度业绩一般，虽然收入端达到了市场预期，但毛利率表现是 “不太好的”。

对毛利率拆解来看，公司本季度的产品均价环比增加 37 美元/片，而单位成本增加了 56 美元/片，这直接导致了公司毛利率的下滑。虽然公司已经将先进制程的能力推进至等效 7nm 的水平，但较低的良率将给毛利率带来压制。

相比于本季度业绩，下季度指引更为重要，而公司对下季度的预期依然 “平淡”。公司预计下季度收入环比持平，低于市场预期（环增 3%）；公司下季度毛利率指引依然给在 18-20% 的区间，低于市场预期（21%）。保守的指引，表明公司的毛利率仍将面临着较大压力。

在 AI 半导体持续火热的情况下，公司业绩依然是 “较弱” 的状态，主要是受传统半导体市场 “低迷” 的影响。从公司给出的指引来看，管理层对传统半导体市场的展望，还是不太乐观。由于中芯国际具有特殊性，公司的估值并不完全受业绩面的影响。

公司当前处于晶圆制造行业的第二梯队，但仍在努力追赶台积电等第一梯队，这也给市场带来了额外的期待。更多内容，欢迎关注海豚君后续点评和纪要内容。$中芯国际(00981.HK) $中芯国际(688981.SH)