谷歌为什么要发行百年期债务？

Alphabet（谷歌母公司，以下简称谷歌）刚刚在债券市场上完成了一笔规模高达 200 亿美元的融资。

不止美元债，谷歌还计划发行瑞郎债，甚至推出罕见的百年期英镑债。上一次发行如此长周期的债务，还要追溯到上世纪 90 年代的摩托罗拉。

一家账面上躺着上千亿美金、被视为全球最强 “印钞机” 的科技巨头，为什么要突然大规模举债？而且还要锁定如此漫长的周期？

要理解这个动作，首先我们要看清这笔钱的去向。

根据最新的 Q4 财报，谷歌预计 2026 年的资本支出（Capex）将高达 1750 亿至 1850 亿美元。这个数字几乎是几年前谷歌全年 Capex 的两倍。天文数字般的开支，都指向了同一个关键词：AI 基础设施。

虽然 200 亿美元的债券相对于 1800 亿的开支看似 “杯水车薪”，但从财务的视角看，这可能是维持资产负债表平衡的最优解：既筹措了粮草，又不占用原本用于股票回购和分红的自有现金流。

但更深层的信号在于：谷歌可能清晰地意识到，其核心商业模式的底层逻辑正在发生质变。

过去二十年，谷歌搜索的商业模式极其性感：它分发的是链接。用户输入关键词，谷歌返回十条蓝链。这种 “比特生意” 的边际成本近乎为零，每多一次搜索，谷歌几乎不需要多付一分钱电费。

但现在，生成式 AI 改变了这一切。当用户习惯直接向 AI 要 “答案” 而不是去翻链接时，搜索的底层逻辑变了。每一次 AI 生成的回答，都需要后台巨大的算力推理支撑。

正如我前两天的文章里观察到的：再见，Google 搜索

作为一个普通用户，尚且能感知到这种交互的变迁。站在全局视角的管理层，恐惧只会更深。

再举一个例子，哪怕是如今的当红辣子鸡，小红书现在也在强推自己的问一问，积累了那么多图文又能怎么样，该恐慌还是恐慌。

谷歌虽然靠 Gemini 3 Pro 站稳了脚跟，但它正在面临典型的 “创新者窘境”：它必须亲手毁掉自己那个高毛利的旧搜索，建立一个成本极高的新东西。它不再仅仅是处理信息，它开始消耗大量的能源和硬件。

这可能正是谷歌发行百年债券的核心逻辑：久期匹配

AI 数据中心、土地、配套能源设施，这些都是使用寿命长达二三十年的长期资产。用长期债券融来的钱去投长期资产，规避财务风险。就像我们买房会用几十年的房贷，而不是刷信用卡。

我们可能正在见证互联网历史上最昂贵的一次转型。

对于谷歌而言，如果转型失败，搜索入口一旦失守，整个广告帝国将土崩瓦解，企业的终局价值将大打折扣。

所以，哪怕背上沉重的债务，谷歌也必须要做这门 AI 时代的 “水电煤” 生意，不可避免地从轻资产公司走向重资产化。

对于投资者而言，这意味着我们熟悉的那个轻盈、高增长的谷歌可能一去不复返了。

这不一定是坏事，但这确实是一个全新的故事了。

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