Airbnb 4Q25 火线速读：整体来看 Airbnb 的业绩要比预期的更好，不同于此前指引的增长可能放缓，实际本季各核心业务指标全线加速，是今年增长最强的。稍显美中不足是费用扩展的也很厉害，导致利润率下滑。但利润额还是比预期好的。

具体来看：

1、核心经营指标增长强劲，间夜订单增速达 9.8% 为全年最高，而非此前保守指引的中个位数。主要原因是，美国和欧洲地区的酒旅需求没有此前预期的那么差，反有加速迹象。另有由于汇率顺风和普遍的涨价，平均客单价也走高近 6%，同样是全年最高。价量共振下预订金额同比增长了 16%，大超预期的约 11%。

2、在强劲的 GBV 带动下，本季营收增长了 12%，超过预期的 9.4%。但因净变现率仍在走低（同比-0.5pct），且跌幅比预期更大，导致营收增速反低于 GBV 增速。公司解释是因预订和入住时间差变化的影响。

3、美中不足的是，本季费用扩展同样很明显，经营费用合计同比大幅增长近 25%，远超此前略高于 10% 的水平。

具体来看，本季各项费用增速都有提升，主要还是营销增长 27%，以及低基数下管理支出大增超 60% 的影响。首次影响，导致利润率（adj.ebitda 口径）同比下滑了整 2.6pct，低于预期。好在增长强劲，最终利润额还是高于预期的。

4、指引上，公司预期下季收入增长 14%~16%，其中汇率顺风有 3pct 的利好，即不变汇率下中值为 12%，较本季再加速 1pct。经营指标上，预期下季间夜同比增长高个位数，ADR 则在汇率推动下会继续上涨。整体上，对下季的增长预期也不错。对 2026 年全年，公司指引收入至少会突破 10%，但利润率因投入问题，目前仍只预期会同比持平。$爱彼迎(ABNB.US)