$拼多多(PDD.US)PDD 期权市场日报（2026-02-12）

2 月 12 日，PDD 期权市场呈现出明显的 空头情绪集中释放 特征。净期权资金流为 -257 万美元，为近期少见的单边负向失衡。从成交结构看，资金几乎清一色集中在 2/20 到期、120–140 一线的深度实值 Put，且多笔成交规模达到千万级权利金，部分合约隐含波动率一度飙升至 100% 以上。整体形态更像是 短期风险对冲或事件驱动型保护仓位 的集中布局，而非单纯方向性投机。

值得注意的是，多数大单为多腿（MLFT ）结构，叠加极高 IV 水平，说明市场在下行过程中已开始出现 “恐慌定价”。这类结构通常对应 Bear Put Spread、Protective Put 或 Delta 对冲调仓，在极端波动阶段容易形成短期波动率挤压。综合判断，当前期权市场传递的信息是：短期风险偏好显著下降，市场在为可能的进一步下探做准备，但高 IV 同时也意味着空头拥挤度正在抬升。 若无基本面持续恶化，后续更需关注波动率回落带来的结构性修复机会。