【IPO 前哨】获国家电投、比亚迪押注！电动矿卡龙头伯镭科技闯关港股

近两年来，港股 IPO 市场景气度持续走高，自动驾驶矿卡这一细分赛道也迎来资本热潮。继$希迪智驾(03881.HK) 成功登陆港股、易控智驾排队上市后，行业又一玩家加速冲刺资本市场。

2026 年 1 月底，上海伯镭智能科技股份有限公司（下称 “伯镭科技”）正式向港交所递交招股说明书，试图在这条千亿潜力赛道中抢占更多资本话语权。

电动矿卡赛道的资本 “宠儿”

作为电动矿卡领域的核心玩家，伯镭科技的业务布局围绕 “无人化 + 电动化” 双主线展开，构建了智车、智矿、智运三大协同业务板块。

智车业务，作为核心收入来源。主打 “伯镭电牛” 系列电动自动驾驶矿卡，其中伯镭电牛 145 按负荷能力计，在截至 2025 年 9 月 30 日为全球最大电动自动驾驶矿卡车型。

智矿业务，主要提供覆盖 “装载 - 运输 - 卸载 - 能源补给” 全流程的一体化解决方案。

智运业务，则聚焦矿山无人运输服务，形成了从产品销售到运营服务的全价值链覆盖。

市场地位方面，根据灼识咨询数据，2024 年按出货量及收入计，伯镭科技已是全球最大的电动自动驾驶矿卡提供商；截至 2024 年底，其累计部署矿卡 584 辆，覆盖超过 20 座矿山，换电站部署量及无人电铲出货量均位居行业第一。

强大的行业竞争力使其成为资本 “宠儿”，投资者阵营星光熠熠，包括国家电投、$比亚迪股份(01211.HK) 、中关村协同创新基金、西安航空集团等知名机构。

值得注意的是，赛道竞争已呈白热化态势，竞争对手同样背景雄厚。按 2024 年活跃无人驾驶矿卡数计，易控智驾是全球最大的矿区无人驾驶解决方案提供商，获得宁德时代（300750.SZ）(03750.HK)、蔚来（09866.HK）（NIO.US）和$紫金矿业(02899.HK) 的联合加持；希迪智驾更是在近期拿下 500 台矿卡大单，行业头部效应初显。

收入指数级增长，背后 “增收不增利”

招股书数据显示，伯镭科技正处于规模快速扩张期，尤其是收入呈现指数级增长态势。

公司在运自动驾驶矿卡数量从 2023 年底的 378 辆增至 2025 年 9 月底的 856 辆，尤其自 2024 年下半年启动内蒙古大唐胜利东二矿运营后，2024 年 10 月至 2025 年 11 月期间新增部署 120 辆智车，规模迅速膨胀。

收入层面，2023 年公司营收 6956.5 万元（单位人民币，下同），2024 年增至 1.71 亿元，2025 年前三季度更是飙升至 3.15 亿元，增长势头十分迅猛。同时，公司已切入海外市场，在印尼 Sorowako 矿场完成部署，为国际矿业巨头发货，全球化布局初见成效。

不过，无人驾驶是个好赛道，但都尚处于高投入、高研发及高运营的阶段，“增收不增利” 同样困扰着伯镭科技。

由于处于业务投入期，公司持续产生亏损，2023 年净亏损 3247.9 万元，2024 年扩大至 6098.6 万元，2025 年前三季度亏损 5866.6 万元。经营现金流同样承压，2025 年前三季度经营活动所用现金净额达 1.83 亿元，较上年同期大幅增加。

展望未来，赛道需求爆发为行业玩家提供了广阔空间。全球 “双碳” 目标推动矿业绿色转型，国内矿山智能化改造市场规模已达千亿级，海外矿业巨头也在积极寻求替代方案。伯镭科技若能借助港股融资优势，进一步扩大研发与产能投入，有望巩固全球龙头地位，但行业竞争加剧也意味着其需在技术迭代、成本控制等方面持续突破。

面临客户集中与现金流紧张的双重考验

在快速增长的背后，伯镭科技也面临着不容忽视的经营风险，客户集中度高与现金流紧张尤为突出。

客户集中方面，这虽是矿业智能化行业的普遍特性，但伯镭科技的依赖程度仍显偏高。2023 年、2024 年及 2025 年前三季度，公司来自五大客户的收入占比分别高达 91.5%、96.1% 及 97.7%，单一最大客户收入占比分别为 70.4%、37.9% 及 65.0%。尽管公司客户涵盖中国华能、中国大唐、鞍钢集团等行业头部企业，但过度依赖少数客户仍可能导致收入波动，若核心客户合作关系发生变化，将对公司经营产生重大影响。

现金流与债务方面，公司财务压力持续加大。截至 2025 年 9 月底，现金及现金等价物仅为 7079.8 万元，而同期计息银行及其他借款已增至 2.58 亿元，截至 2025 年 11 月底更是进一步攀升至 3.74 亿元。2025 年前三季，公司的流动比率仅为 0.8，低于 1 的安全阈值，反映出短期偿债压力较大。

自动驾驶矿卡赛道的商业化进程仍处于关键阶段，伯镭科技的港股冲刺既是对其行业地位的认可，也暴露了成长中的痛点。对于投资者而言，其全球领先的市场份额、清晰的业务布局以及豪华的投资者阵营是核心吸引力，但客户集中、现金流紧张等风险也需重点关注。未来，公司能否在保持增长的同时优化经营质量，将是其在资本市场站稳脚跟的关键。

作者：遥远