链上数据指向同一个结论：我们回到了 2022 年熊市中段

文章来源：比特币橙子 Trader

如果你经历过上轮的完整周期，
你会认出现在的市场状态。
行情还在波动，
但推动它前进的力量明显减弱。

成交在发生，
却很难看到持续买盘。
价格上下震荡，
市场却像被抽走了动能。

链上数据、资金流、衍生品结构给出的信号越来越一致：

市场正在进入类似 2022 年熊市中段的结构阶段。

那不是最低点的位置，
却是最考验耐心的阶段。

一、价格被夹在关键成本结构之间

当前结构非常清晰：

≈ 7.9 万：真实市场均值

≈ 5.5 万：全网已实现成本
站不上均值，意味着市场仍未恢复强势。
跌破成本区，则可能触发更深层的风险释放。

2022 年中期也出现过类似结构，当时价格在成本区间反复震荡，直到新需求逐步吸收供应。

在没有极端冲击的情况下，市场更可能继续区间震荡，通过时间完成筑底。

二、60k–72k：市场当前的承接区

这里是 2024 年上半年形成的密集成交区，再次成为关键承接带。

当年买入的筹码仍在坚守，说明该区间具有真实需求支撑。
只要持续被吸收：

→ 市场在建立底部结构

若失守：

→ 去杠杆过程可能进一步升级

这一区域本质上是信心测试区。

三、上方供应区形成持续压制

主要压力来自套牢筹码集中区：

82k–97k

100k–117k

当价格反弹至这些区间，解套盘倾向卖出，导致上涨动能被吸收。

链上成本分布显示，密集成本区往往形成长期供应带，限制趋势延续。

这属于市场结构行为，而非短期操纵。

四、新资金接力不足

短期持有者盈利比例处于低位，说明近期入场资金普遍亏损。

上涨趋势通常依赖新资金接力，而当前：

新进场者亏损
旧资金观望
投机资金退潮

上涨缺乏推动力。

五、机构资金正在降低风险敞口

2026 年初以来，ETF 出现持续净流出，累计规模达到数十亿美元级别。

机构持仓成本普遍高于当前价格，浮亏状态抑制新增配置意愿。

ETF 在过去两年构成稳定需求来源，如今流出意味着需求端明显减弱。

六、现货需求仍然疲弱

交易所与链上数据显示：
下跌时成交量短暂放大

随后迅速回落

买盘缺乏连续性

这种结构更像流动性不足，而非主动积累。

七、杠杆市场完成一轮清洗

近期多头清算释放了过度杠杆风险。

当前衍生品市场特征：

资金费率回归中性

持仓未出现拥挤

风险偏好下降

行情驱动力正在回归现货需求。

八、期权市场持续定价下行风险

期权结构显示：

保护性仓位增加

看跌保护需求上升

长周期波动率重新定价

参与者更关注风险管理，而非方向性押注。

九、宏观流动性仍在主导价格行为

比特币仍表现出明显的高 β 流动性特征。

当金融条件收紧、避险资产走强时，风险资产承压。
资金流向黄金及储备资产，也反映出风险偏好下降。

宏观环境仍在主导资金配置逻辑。

十、为何与 2022 年熊市中段高度相似

当前市场呈现出相似结构特征：

✔ 价格在成本区间震荡
✔ 机构降低风险敞口
✔ 需求不足
✔ 套牢筹码形成压制
✔ 杠杆风险释放
✔ 市场进入防守模式

历史经验显示，真正的底部形成往往需要时间与需求修复共同完成。

接下来可能的三条路径

① 收复 7.9 万

风险偏好回暖
资金重新流入
趋势恢复

② 跌破 5.5 万

风险释放升级
市场进入更深调整阶段

③ 区间震荡（最可能）

通过时间完成筹码交换
等待新需求形成

市场仍在运转。
流动性却明显收缩。
趋势的转折点，
从来不取决于情绪宣泄，
而取决于——
谁愿意在耐心耗尽之前接住筹码。
这正是
2022 年熊市中段
留给市场的经验。