一个反直觉的数据，来自传统经济的反击

看到两则新闻，连在一起说了，比较能说明当下的行情背后的深度内核。

首先是根据金融时报的统计，沃尔玛的市值也已经超过了 1 万亿美元，成为了全世界第十二大的上市公司。

更重要的是，沃尔玛近几年的股价表现其实是超越亚马逊的，这个估计很多人是没有想到的。因为沃尔玛仍然是一个相对偏传统的线下零售商，虽然说近几年也在通过 AI 和线上化的手段去进行转型，但仍然是一个以线下连锁店为基本盘的生意；而亚马逊是电商行业的龙头企业，很大程度上是沃尔玛的对立面，并且这两年在 AI 进上行大规模的投资和应用。

而另外一个新闻是财联社的报道，近期随着美股科技股的回撤，沃尔玛家族的财富已经超过了黄仁勋。这个其实和上面的新闻是可以连起来的，不管是亚马逊还是英伟达，都代表了当前新兴的科技成长股。而沃尔玛的生意看似简单，但它的护城河也仍然深厚，因为把线下的生意做到了连锁和效率的极致。

人工智能当前在无形中提升效率生产效率的，多少有点 “虚拟资产” 的意思；但当前不管是人工智能的发展还是社会的运转，仍然需要一些 “实物资产”，这些 “实物资产” 反映如传统的土地、电力、资源品等实物上面，而这些正是以沃尔玛为代表的传统经济所占优的。

所以今年也能看到英伟达的股价表现的一般，并不是因为他不优秀，而是因为它当前的估值已经反映了较多人工智能乐观发展的预期。而之前大家相对比较忽视的一些传统经济和实物资产，其在人工智能发展过程当中的底层作用，正在被价值重估。

上述这种 “脱虚向实” 的转变，也正反映在今年的全球股市行情的 “范式转移” 当中。

（不作为投资依据）

$沃尔玛(WMT.US)  $英伟达(NVDA.US)