【真灼观察】业绩前景乐观 稀宇科技（00100.HK）逢低吸纳

近期 AI 大模型密集 “上新”，推动相关股票大幅炒上，其中，$智谱(02513.HK) 上周正式上线并开源新模型 GLM-5，其在编程与智能体（Agent）能力上表现突出，真实编程场景的使用感受接近 Claude Opus 4.5，擅长复杂系统工程与长程 Agent 任务。$MINIMAX-WP(00100.HK) 的 MiniMax-M2.5 亦于上周推出新版本，这两只 AI 大模型概念股获外资大举扫货，包括韩国资金在内，短期仍是市场焦点所在。

MiniMax 正式上线的最新旗舰编程模型 MiniMax M2.5，为全球首个为 Agent 场景原生设计的生产级模型，在编程与智能体性能方面直接对标 Claude Opus 4.6，支持 PC、App 及跨端应用的全栈编程开发。

据悉，M2.5 模型激活参数量仅 10B，在显存占用和推理能效比上优势明显，支持 100TPS 超高吞吐量，推理速度超越国际顶尖模型。该模型在 Excel 高阶处理、深度调研及 PPT 等 Office 核心生产力场景中均处于行业领先 SOTA 地位。

除了编程与智能体能力出众，新版本依托升腾 AI 基础软硬件 +AI Agent 能力，MiniMax M2.5 模型开源后的数小时内即实现在升腾 Atlas 800 A2、Atlas 800 A3 适配部署，并在多个现网局点试用，为 MiniMax M2.5 的规模化落地提供全流程算力支撑。国产芯片目前以华为升腾产量及算力领先，对标升腾将令国产芯片及数据中心与大模型对接。

稀宇科技被誉为中国 AI” 六小虎” 之首，上市至今股价累升三倍以上，公司强项是坚持 MoE（混合专家模型）架构，强调” 小模型、大能力”，在保持高性能的同时大幅降低推理成本。同时，注重全球化布局，营收结构极具特色，海外市场贡献超过 70% 的营收，核心产品包括海外版 Talkie、国内版” 星野” 以及” 海螺 AI”（Hailuo AI）。

根据招股书及市场监测数据，稀宇科技展现了极强的增长能力，2024 年收入约 3052 万美元，2025 年前 9 个月已达 5344 万美元（约 3.8 亿人民币），比上年同期增长 175%。集团毛利率也在持续改善，整体毛利率从 2023 年的负 24.7% 转为 2025 年前三季度的 23.3%。当中，B 端（开放平台）毛利率高达 69.4%，显示其 API 服务具备极强的商业竞争力。C 端（海螺/星野）毛利率约 4.7%，仍处于用户扩张期。

研发效率方面，稀宇科技累计花费约 5 亿美元即实现全模态领先，仅约为 OpenAI 同期花费的 1%，展现了极高的算力利用效率。

综合分析员预期，集团 2025 全年收入将达到 8000 万美元左右，公司已宣布将于下月 2 日正式公布去年度业绩。机构预测其 2026 年收入有望突破 1.9 亿美元，持续保持三位数增长。

目前公司仍处于亏损状态，2025 前三季度净亏损 5.12 亿美元，主要源于高昂的研发投入及市场扩张，但其现金结余超过 10 亿美元，足以支撑未来 50 个月以上的营运。

稀宇科技 IPO 定价为 165 元，上市翌日就已升至近 500 元，反映市场对公司前景非常乐观，受新模型发布及 AI 板块强劲驱动，公司股价上周五升至 680 元，再创新高，市值突破 2100 亿元，市场给予其较高的市销率（P/S Ratio），因看好其在语音、视频及海外社交 AI 领域的竞争优势，在国产 AI 股票持续受追捧之下，升浪料可延续，不妨趁每次回调吸纳。

作者：欧阳风