$思科(CSCO.US)

CSCO FY26 Q2 财报：AI 订单狂飙，大象起舞

核心信息提炼：

1. AI 基础设施爆发：来自超大规模云厂商的 AI 订单单季超过 21 亿美元。思科正在强有力地证明，自己不仅是传统网络设备霸主，还这一轮 AI 淘金热中不可或缺的 “卖铲人”，成功构建了新的增长护城河。

2. 核心周期回暖：网络业务产品订单同比增长超过 20%，显示出强劲的更新周期。多年度的园区网络更新正在进行中，这意味着企业级市场的基本盘非常稳固，且需求正在加速释放。

3. 业绩指引上调：凭借双位数的营收和 EPS 增长，公司有底气调高全财年营收指引至 612 亿-617 亿美元。在宏观经济充满不确定性的当下，这种 “稳中有升” 的确定性是资金非常看重的。

4. 安全业务掉队：在一片涨声中，安全业务部门营收同比下降 4%，表现疲软。在网络安全行业整体向好的背景下，思科未能抓住红利，反而出现萎缩，说明其在该领域的竞争力面临严峻挑战。

5. 现金流与其隐忧：虽然提高了年度分红，展示了对股东回报的重视，但经营现金流同比下降 19% 至 18 亿美元。这种现金流与营收增长的背离（Divergence）是一个需要警惕的信号，且关税政策变化可能对未来 EPS 产生潜在冲击。

整体看来，思科这份财报的核心逻辑是 “大象起舞”。靠着 40 年积累的客户信任和网络霸主地位，它成功切入了 AI 基础设施赛道（21 亿订单是实打实的增量）。虽然安全业务拉胯、现金流短期承压，但作为一支高分红、低估值的科技蓝筹，它正在通过 AI 叙事重塑增长预期，由单纯的 “收息股” 向 “AI 基础设施股” 靠拢。

图源：一读财报，提供财报原文下载