🔥📈 $英伟达(NVDA.US) 240 美元目标价背后，真正决定方向的是 “兑现能力” 而不是评级本身

当市场还在争论 AI 是否进入估值透支阶段，

RBC Capital Markets 选择再次明确站队——

重申对 $英伟达(NVDA.US) 的 Outperform 评级，并维持 240 美元目标价。

但评级只是表层。

我更在意结构变量。

第一层，是本季度的 beat & raise 预期。

分析师预计有 3–4% 的超预期空间，并可能上调指引。

在科技股情绪偏冷的阶段，

只要兑现，资金就会重新回流。

第二层，是 2025/26 超过 5000 亿美元的 backlog。

订单积压意味着什么？

意味着未来两年的收入可见度。

只要数据中心资本开支没有明显收缩，

这条主线就没有被破坏。

第三层，是毛利率稳定性。

内存涨价是客观存在，

但 2026 年 HBM 价格锁定，

意味着成本结构具备可预测性。

之前市场担心 “内存侵蚀利润” 的逻辑，

短期看并未形成实质冲击。

再往后看催化剂节奏：

Blackwell 上量

GTC 会议

Rubin 延续至 2027

供应链反馈仍然偏强。

更重要的一点——

中国 H200 并未计入当前预测。

这意味着如果政策端出现边际改善，

模型存在上修空间。

RBC 还提到，

$英伟达(NVDA.US) 相比同行和 “Mag 7” 存在两位数折价。

过去几年几乎没有出现过这种情况。

但我不会简单理解为 “便宜”。

折价通常来自两个原因：

要么增长边际放缓，

要么市场过度谨慎。

关键在于——

这次是哪一种？

如果 Blackwell 顺利放量，

backlog 继续扩张，

那就是第二种。

如果节奏延迟，

折价会变成风险补偿。

现在的市场已经不再为 “故事” 买单，

而是为 “兑现” 买单。

兑现强，趋势延续。

兑现弱，震荡拉长。

我更在意的是：

这是 AI 超级周期中的中继整理，

还是利润率开始见顶的前兆？

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