Mercado 4Q25 火线速读：整体来看拉美电商巨头 Mercado 本季业绩表现依然不俗，各项业务增长指标继续强劲且明显好于预期，而问题还是费用支出同样高速增长，拖累利润率下滑，增收但不太增利。具体来看：

1、整体业绩上，本季总营收同比增长近 45%，较上季明显提速，不过加速主要是由汇率利好推动，恒定汇率下总收入增长 47%，实际较上季略微放缓了 2pct。

增长强劲同时，因在物流基建 & 获客 & 坏账准备上的高投入，本季毛利率同比下滑了约 2pct（但符合预期），总经营费用支出同比大增 50%，显著提速且高于预期。因此，本季经营利润约 8.9 亿，仅稍高于预期，利润率也同比收缩了超 3pct。

2、电商业务上，本季 GMV 同比高增近 37%，较上季的 28% 显著提速。增速走高同样主要由汇率顺风带动。但销售订单增速也较上季提高 4pct，可见内生增长势头也在增强。

3、金融板块上，本季总支付额同比增长约 42%，名义增速略微提升，但不变汇率下是略有放缓的，大体平稳。而信贷贷款余额则继续同比高增 90%，势头强劲。且净息差 NIMAL 环比上季有所改善到 23.3%（当然同比还是下降的）。主要是由贷款毛利率的季节性走高推动。$拉美商业服务(MELI.US)