Salesforce 4Q26 火线速读：本季业绩整体表现平淡，营收增长如期小幅加速，但和预期完全一致、缺乏惊喜。

而毛利率继续承压下滑，同时费用投入全线显著增加，导致 GAAP 经营利润显著跑输预期。另一核心指标——cRPO 短期未履约余额增速也低于买方预期，使得市场反馈偏向负面。具体来看：

1、总营收和占据大头的订阅收入，本季在不变汇率下分别同比增长 11% 和 10%，环比上季都有 2pct 的提速。不过其中来自并表 Informatica 对增速的贡献就有约 4pct，可见原有业务的增长仍是相对疲软的。预期差角度也只是将将符合预期。

2、5 大细分业务线中，除了吸纳了 Infromatica 的平台云（Platform）外，其他所有业务线的不变汇率下增速都是较上季略有放缓、最多持平。同样可见原有业务的增长并无起色。

3、市场最关注的前瞻指标 cRPO 本季末为$351 亿，不变汇率同比增长 13%，虽也看似较上季提速 2pct，但同样的并表带来的贡献就有 4pct。且据悉买方预期实际为 14%~15%，也是跑输预期的。

4、利润上，本季毛利率同比、环比角度都在下滑，很可能是 Agentforce 等对后台算力要求较多因此毛利率偏低的 AI 相关业务的拖累。同时，总费用支出的同比增速也显著拉升到了近 15%，（此前多年都仅为个位数%），高于市场预期和营收增速。且研发、营销、管理支出都是如此，在全面拉升。在增长并不好的情况下，支出全面攀升，导致经营利润率同比收缩了 1.5pct。

5、指引上，不变汇率下，预期下季度总营收同增 10%~11%，和本季类似略微提升，其他并表影响仍是 4pct。和彭博预期大体相当。cRPO 预期增长 13%，和本季一致，也没有提速。指引的摊薄后 EPS 则比彭博预期低了约 5%，因此在展望上无论是收入还是利润端也都没啥亮点。$赛富时(CRM.US)