瑞幸咖啡 4Q25 火线速读：整体上，四季度在外卖补贴力度减弱叠加瑞幸自身补贴收缩的背景下，收入增速明显有所放缓，而 “外卖大战” 导致配送费用飙升的影响在四季度仍然侵蚀了利润，导致公司 “增收不增利”，整体表现低于市场预期。

1、Q4 收入增速为 32.9%，从体现收入的核心指标同店销售额增速（SSSG）上看，增速环比二三季度明显下滑。拆分来看，由于四季度瑞幸收缩了补贴力度，进行了结构性提价，但从最终的同店表现上看说明提价难度较大，消费者整体的价格敏感度仍然较高，导致杯量不及预期。

2、开店上，四季度新开门店 1884 家（其中海外新开 42 家），开店速度也明显放缓，海豚君推测核心原因在于，由于外卖大战带来的门店履约费用的飙升，门店经营利润率下滑，公司主动放缓了开店节奏以优先保障单店盈利质量。

3、毛利率基本保持平稳，对费用端拆分看，除了外卖业务占比增加导致配送费用率仍处于高位外，其他费用整体保持平稳，最终实现 Non-GAAP 下经营利润 9.6 亿元，同比下滑 13%。$瑞幸咖啡(ADR)(LKNCY.US)