AI 生死裂变 - Longbridge

文章标题：AI 生死裂变

孙宇晨最近出圈的几条推特发的不错，趋势我是认同的。孙哥太懂互联网营销和流量了。YYDS。但我绝不会去碰孙哥（孙宇晨）的任何股票、项目或资产。在市场里混，“孙割” 这个外号本身就值得我们保持十万分的敬畏。投机赚的只是账面浮盈，一旦被埋就是万劫不复。

做美股的底线很简单：只做主流，只做龙头，只和第一名做时间的朋友。这种投资洁癖，有时候能保命。最近英伟达财报后跌了 5%，很多人慌了，今天我们就剥开情绪，算一算算力和存储的真实账本。

1。英伟达财报后下跌 5% 的底层逻辑

大前提是，2026 年是四大云厂商 6600 亿资产开支的最后冲刺。

疑问：后期高增速的资本开支真的可持续吗？

1.1。现金流考验：四大云厂商今年的净利润差不多在 4400 亿美金。这意味着如果不大幅削减其他开支，支撑天量资本开支的现金流将面临极大考验。投资人已经开始要求实打实的回报和 ROE。

1.2。估值前置：市场根本不担心英伟达今年的净利润（预计 1800 亿美金左右），市场在提前计算 2027 年的净利润增速，并开始感到担忧。

1.3。商业博弈：巨头们绝不容忍英伟达一家独大。Meta 砸下 1000 亿美金 5 年合同，扶持 AMD 拿下 6GW 算力。扶持备胎压价是必然的选择。

1.4。情绪拥挤：财报前看涨期权极其拥挤，买 call 看多和看空的比例达到 3:1。市场永远是少数人获胜。

目前 AI 应用端尚未出现杀手级爆发。传统软件公司依然在持续裁员降本，今天出现万人规模软件公司 Block 裁员 40%，资本市场股价上周五上涨 17% 到 63.7 的股价收盘。

XYZ 这家公司，是一个微信群的人在群里 26-2-6 股价 55 美元提过自己建仓，因为比特币暴跌，软件公司因为 ai 情绪低迷所以低估值。我找了点 XYZ 的信息，但是没看懂所以我没行动。

回到英伟达的正题，下游真的能承接上游天价的算力成本吗？上下游必须共同繁荣，才能谈长期主义。

我的观点：除了内存储存外，其他半导体设备（如阿斯麦、应用材料）和终端芯片需求已经走过雷区，企稳回升。但英伟达的高增速，正面临着大客户资本意愿和利润转化率的双重天花板。

行业格局正在发生底层剧变，巨头们正在疯狂抢夺 HBM 人才。

2.1。扩产加速：SK 海力士计划到 2030 年投资 150.7 亿美元在韩国龙仁市建设新产线，力争提前扩产。

2.2。人才争夺：各大巨头正在疯狂抢夺 HBM 和 NAND 工程师。美光开出双倍薪资外加 22 万美元签字费；英伟达和联发科开出 26 万美元基础年薪；苹果更是砸出 30 万美元。

存储产能扩张的隐忧在哪里？短期来看，美光等公司因为高估值正在面临回调。摩根士丹利预计，2028 年大规模晶圆产能扩张将正式开始，这必然对存储器平均售价（ASP）构成巨大的下行压力。

最大的预期差可能在三星。事实对比：预计到 2027 年，三星的营业利润将达到 2400 亿美元，而英伟达预计为 2160 亿美元以上。利润极可能超越英伟达的三星，目前市值 9619 亿美元市值，不到 1 万亿美元，而英伟达是 4.49 万亿美元。这种极度的错位是否合理？

由于三星一家占韩国股市的 30% 以上，存储周期爆发如火如荼，韩国宽基指数的弹性惊人。联发科 CEO 蔡力行近期的判断也印证了这一点：内存占 AI 芯片总成本的 50%，是最大瓶颈。推理将是下一个增长引擎，DRAM 将迎来更广泛的爆发。

复盘案例：MELI。

去年在 2300 到 2500 的区间，我拿它和亚马逊、好市多、拼多多做对标观察。

我发现自己根本看不懂它的核心商业逻辑。

为什么我们在看到别人重仓时，容易产生错失恐惧（FOMO）而去盲目跟风？

结果：今天 MELI 已经跌到了 1800。

我的观点：对自己知识边界的绝对诚实，在美股市场里是可以救命的。不懂不做，不仅适用于美股，也适用于国内的任何投资与投机。

最后看一个微观切面：某纳斯达克 100 指数 (QDII) A 突然开放中断买入了，最高可买 10 万元。

事实说明，最近纳指震荡多日，美股只要稍微跌一点，国内投纳指的机会的口子就会松动，之前限额很夸张，一天只能买 100 元。

保持平常心，用理性和耐心去等待属于我们的击球区。找到和拿住最好的理解最深的公司，保住聚焦最大的机会成本和最好的公司，持有就是一种交代。我值得最好的公司 100%。

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最后按惯例，毕竟证券从业资格和基金从业资格我也是有的：

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