【真灼机构观点】五矿资源 (01208.HK)：铜矿产能扩张提速

$五矿资源(01208.HK) 正处产能跃升的关键节点，Khoemacau 扩建项目预计二零二八年首季达产，年产能提升至十三万吨，后续更具备扩展至二十万吨的空间。控股股东订立二零三零年百万吨铜产量宏观目标，管理层同步积极寻求优质矿山并购机会，整体战略部署脉络清晰，产能增长路径明确。

财务方面，各主要矿山单位成本于二零二五年下半年显著改善，副产品信用抵消效益提升，整体杠杆比率维持于一倍左右，低于同业均值，财务结构稳健。Kinsevere 虽录得减值，但随电力供应持续改善及产能爬坡加速，相关风险已逐步消化，对整体盈利能力的干扰趋于有限。

宏观层面，能源转型加速及电动车普及持续推动铜需求增长，供应端受制于地缘政治风险及环保审批收紧，中长期金属价格中枢有望维持强势。公司现金流充裕，待保留盈利积累后派息能力预期明显提升，结合产能扩张与成本持续优化，整体投资前景正面。

来源：凯基证券