【真灼机构观点】老铺黄金 (06181.HK):盈利超预期 分店扩张速度合理
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$老铺黄金(06181.HK) 2025 年初步业绩净利按年增长约 226% 至 233%，营收增长约 217% 至 229%，均超市场预期。核心净利率较 2024 年略有扩张，显示增长由营运杠杆释放驱动，而非促销换量，盈利质素具说服力。
公司全年新开门店 10 家、优化扩张 9 家，线上线下渠道同步放量。固定定价配合多次调价机制巩固高端定位，2026 年新店年化贡献与同店增长双轨并行，盈利延续基础清晰。
主要风险为金价波动、竞争加剧及内地消费走弱，惟管理层目标维持毛利率于 40% 以上，定价能力具一定保障。现阶段股价对中长线盈利潜力的反映仍可能不足，维持正面看法。
来源：凯基证券
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