港股打新：广合科技 申购分析

近期被举报 + 监管趋严，“龙龟投资” 被关小黑屋，原因是……不重要了，以后新股分析文章先在这边更新，大家可以关注 “龙龟新鉴” 并星标，方便接收更新通知。

广合科技是一家主要从事研发、生产及销售定制化印刷电路板（PCB）的企业，核心业务聚焦于算力服务器及其他算力场景（如 AI 服务器、通用服务器及数据中心交换机），同时战略性布局工业场景（工业控制、汽车电子、通讯）和消费场景（打印机、笔记本电脑、可穿戴设备等）的 PCB 产品。

作为全球领先的算力服务器关键部件制造商，公司在 2022 年至 2024 年期间，按累计收入计，位居全球算力服务器 PCB 制造商第三位，且在中国内地同类企业中排名第一；其用于算力服务器的 CPU 主板 PCB 全球市场份额达 12.4%，并已连续七年实现收入增长，服务于全球前十大服务器制造商中的八家，展现出强劲的技术创新能力和市场地位。

本次全球募集资金净额为 31.75 亿港元，其中约 52.1% 将用于扩建及升级广州基地生产设施，19.7% 用于泰国基地二期建设，10.0% 用于提升研发能力，10.0% 用作营运资金及一般企业用途，剩余 8.2% 将用于寻求战略合作伙伴关系、投资或收购项目。

招股信息：

全球发售股数 4600 万股，每手股数 100 股，招股价 71.88 港元，入场费 7260.49 港元，采用机制 B 发行，公开发售手数 46000 手，预计 16-18 万人参与，一手中签率 3% 左右，申购 500 手稳一手。

财务情况，22 年营收24.12 亿，23 年营收26.78 亿，24 年营收37.34 亿，年复合增长率24.42%；25 年 Q3 营收38.35 亿，较上年同期26.81 亿，同比增长43.04%；

22 年毛利6.29 亿，23 年毛利8.92 亿，24 年毛利12.46 亿，25 年 Q3 毛利13.37 亿，较上年同期8.93 亿，同比增长49.72%；

22 年净利润2.80 亿，23 年净利润4.15 亿，24 年净利润6.80 亿，年复合增长率55.77%；25 年 Q3 净利润7.18 亿，较上年同期4.92 亿，同比增长45.93%。

公司营收构成按 PCB 场景划分来源于算力场景 PCB、工业场景 PCB、消费场景 PCB 和其他，2024 年营收分别为：27.06 亿，占比 72.5%；2.81 亿，占比 7.5%；4.93 亿，占比 13.2%；2.55 亿，占比 6.8%。

按产品类型划分，收入来源于多层板 PCB(6 层及以下、8 至 16 层、18 层以上)、HDI PCB、其他产品；2024 年营收分别为：31.37 亿，占比 84%；3.43 亿，占比 9.2%；2.55 亿，占比 6.8%。

行业方面，按销售额统计，全球 PCB 市场规模从 2020 年 620 亿美元增长至 2024 年 750 亿美元，期间年复合增长率为 4.9%；预计未来随着全球宏观经济复苏，以及数据中心、AI、自动驾驶、AR/VR 等新兴应用的增长，2024 年至 2029 年全球 PCB 市场规模有望稳健成长，年复合增长率预计达 4.5%；

中国 PCB 市场从 2020 年的 333 亿美元增长至 2024 年的 420 亿美元，期间年复合增长率 6.0%；未来中国 PCB 市场预计在 2029 年达到 503 亿美元，相较 2024 年复合增长率为 3.7%。

竞争格局，在全球高层数 MLPCB(14 层以上) 市场中，按累计全球收入计，广合科技以 4.8 亿美元累计收入位居全球第五、中国内地 PCB 企业第三，市场份额 3%。

广合科技在高层数 MLPCB 和算力服务器 PCB 市场有很大的优势，对比同行公司，该赛道目前是资本青睐的方向，全球 AI 算力大爆发，产业上下游都是受益方。

资金方面，广合科技引入 12 位基石投资者，认购 14.87 亿港元，占比 44.95%，基石阵容包含瑞银、霸菱、惠理、景林、工银等中资及外资，质量不错，基石禁售期 6 个月。

广合科技于 2024 年在深圳交易所上市，今日收盘价 119.9 元，H 股招股价 71.88 港元，H/A 溢价率-47.33%；溢价空间给的很良心，并且本次不设绿鞋，快速入通套路虽然被玩坏了，但结合溢价率，依然属于利好关键加分项。

公司概念受益 AI 算力服务器爆发，业绩表现可圈可点，在同行里面表现都是最突出的标的，毛利率仅次于胜宏科技和沪电股份，高于深南电路和东山精密；但二婚股受 A 影响较大，最终要看下周一收盘后溢价率情况，按当前溢价率计算，无脑冲就完了，如果下周跌破 108 元，要降低申购评级。

$广合科技(01989.HK) 

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