【真灼机构观点】九龙仓置业 (01997.HK)：管理层对租户销售前景较往年正面

$九龙仓置业(01997.HK) 2025 年基础净盈利按年增长 5% 至 64.56 亿港元，每股盈利 2.02 至 2.13 港元。尽管核心业务表现稳健，但受投资物业重估大幅减值 105.28 亿港元的拖累，股东应占录得净亏损 42.57 亿港元。全年股息合计每股派发 1.32 港元，维持投资物业及酒店基础盈利 65% 的派付政策。受资产估值及市场波动影响，每股资产净值（NAV）按年下降 3% 至 59.85 港元。

分部表现呈现两极化。旗舰项目海港城收入与盈利微升 1%，商场出租率维持在 92%。相较之下，时代广场表现持续疲弱，收入与盈利分别录得 10% 及 14% 的下滑。亮点在于酒店业务，受访港旅客回升带动，营业盈利激增 54%。此外，公司成功减债 22 亿港元，负债率降至 17.2%，配合利率下降使财务开支节省 25%，成为支撑盈利增长的关键。

展望 2026 年，尽管香港零售市场展现改善迹象，但地缘政治冲突与全球贸易紧张仍是主要风险。管理层对租户销售前景虽较往年正面，但租金收益的回升预期存在明显滞后性。整体而言，公司将维持低杠杆的稳健财务状况，在动荡的全球局势中谨慎寻求发展机遇。

来源：凯基证券