关于接下来黄金的走势

仍然是先说核心观点：黄金几乎必然要经历一段时间周线级别的调整，但是长期看好的逻辑并没有发生改变。$黄金 ETF - SPDR(GLD.US)

本文所说的黄金皆以美元计价。

翻译一下：我认为，在未来 3-6 个月的时间，黄金大概率要进行一个平台期的整理，几乎不可能再创出新高；但同时，黄金长期的逻辑并没有发生改变，周线级别调整的过程中仍然存在一些买点。

关于支撑黄金短期上涨的因素，可以说现在都站不住脚了。

地缘政治风险和避险需求：利好出尽，除非中美两个大国因为 vvvv 打起来，不然不可能再有新的地缘政治风险出现了。
实际利率：虽然油价上升推高了中期通胀预期，但也削减了美联储降息的预期；美联储在今年的预期降息次数从 2 次变成了不足 1 次，两年期美债收益率创下半年新高，导致实际的短期利率反而是上升的，而黄金与实际利率成相反的关系。
美元指数：由于石油是美元计价的，霍尔木兹海峡关闭导致的石油供应短缺，市场需要美元来买石油，导致美元指数走高；实际上，因为之前特朗普为了振兴制造业而实行的弱美元政策让美元积累了大量的空头头寸，空头回补甚至可能导致美元指数在周线级别继续走高。
国际热钱，投机资金：很明显，现在投机资金全去炒油了，黄金已经是昔日黄花了，短期看，小甜甜变成牛夫人了。

再一个，从技术面看，黄金在月线级别已经连续超买，终于在最近进入了调整时间，没有只涨不跌的资产，一轮周线级别的回调是很有必要的。

顺便提一句市场流动性，美元流动性自 25 年 10-11 月达到顶点后至今没有回到前高。叠加中期选举年美股的疲软，股市下跌带来的流动性冲击也会影响黄金。
美债收益率的波动率指数 MOVE 近期也在走高。对黄金另一个潜在的短期利空是 5 月份沃什上任导致的利率波动率上升，这必然导致黄金的波动率上升。

在 2 月下旬，GLD 的实际波动率持续高于隐含波动率，现在实际波动率终于慢慢靠近隐含波动率；期权市场对于黄金继续上涨的押注已经减弱很多了。GVZ（黄金波动率）有继续回落的可能性。

如果黄金要周线回调的话，那么支撑在哪里呢？

本轮黄金牛市，有两条明显的均线在提供支撑，一条是日线 50MA，另一条是周线 20MA。

截止我写文章的时候，5000 已经失守了，3.18 今晚的 FOMC 对于黄金是一个潜在的利空，而黄金也跌破了 4850，位于 50MA 的下方，但我认为本次美联储议息会议对于黄金是一个短期利空出尽的机会（只要不是特别的鹰）。如果这次跌破 50MA 能有买家托住的话，在这次 FOMC 时间附近的 buy the dip 会是一个最起码中长线来看合适的入场点。

下一个支撑位，周线 20MA，现在看是 4600-4650 左右，从 4850 到 4600 大概是跌 5% 多点。

如果在 4850 附近入场，4600 附近补仓，如果黄金实质性跌破 4500，那大概率宣告本轮牛市是结束了，这时候投机性仓位该止损的还是要止损，这里的总亏损是能控制在 5% 左右的。
如果牛市还在的话，黄金创出新高（突破 5600），那么这笔交易的收益是能超过 10% 的。

关于金矿企业

一直以来，金矿 ETF $金矿股 ETF - VanEck Vectors(GDX.US)的涨幅都是要高于$黄金 ETF - SPDR(GLD.US) 的，这是因为开采成本不变的情况下，金价上涨 30%，矿企的利润上涨是超过 30% 的，而现在通胀预期在，GDX 自然跑不过 GLD。总之，虽然黄金有抗通胀属性，但是金矿企业的开采成本和利润会受通胀影响比较大，因此，我认为在通胀预期没有降下来之前，不宜再碰矿企了。尽管我很喜欢$紫金矿业(601899.SH) $紫金矿业(02899.HK) ，我不看空，但我认为紫金矿业很难再有大行情了，涨了也很多，该震荡调整了。

什么样的信号能说明黄金进入了短线买点呢？

最直接的两个信号，当美元指数和 2 年期美债收益率出现 “涨不动” 了的情况，说明最直接利空黄金的因素已经被充分计价。
经济衰退风险开始升温。
隐含波动率 GVZ 降至低点（比如 20 以下，甚至，16 以下），期权市场开始出现看涨大单。

最近美债呈现一种 bearish flattening 的走势，短端收益率上行快于长端。

为什么我认为黄金的中长期逻辑还在呢？

网上流传一张之前两伊战争时期黄金的价格走势，暗示这轮黄金牛市到此结束了，这是一种刻舟求剑，并没有真正揭示黄金下跌的真正原因。

在 1970s，黄金上涨的动力源于布雷顿森林体系的崩塌和石油价格暴涨带来的通胀。

从 1979 年开始，走马上任的史上最鹰的美联储主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）逐步把联邦基准利率加到 20% 以上，

1980 正值两伊战争爆发的时期，试问在 20% 的利率下，作为无息资产的黄金，怎么可能还继续涨。

现在与 1980s 环境根本的不同在于，美联储事实上已经没有可能再进行暴力加息对抗通胀了。且不提加息的代价是经济衰退，特朗普未必会让自己的亲信沃什干这种事情；现在美债很多是短债（拜耶伦老太太所赐哈哈哈哈），一旦利率升高，美国政府的债务根本扛不住！沃尔克时期，美债占 GDP 的比率才三成，今时不同往日！

中期来看，央行购金还在继续，世界各国都在加强对资源和矿产的保护，美联储加息控制通胀的能力有限，一旦真的发生滞胀，将会是对黄金的大利好。另外，由于技术进步带来的失业潮，几乎注定接下来一段时间美国的就业数据不会太好看，美联储的利率空间其实是很有限的。

但同时也要注意，因为黄金前期上涨，势必会增大金矿的供给。潜在的中期利空因素，但这并不是决定性的。

长期的话，美债的信用危机，去美元化，并没有发生根本性的改变，基于这一长期逻辑，我相信黄金的长期买家必不会少。

一些个人的碎碎念：这波通胀把美联储在未来进行 YCC 救美债的微小概率打没了，其实 YCC 对黄金才是史诗级的利好（当然，手里的美元分分钟不值钱了 hhh）

在合适的时间和点位买入，然后就静静地交给时间，做交易最重要的是保持耐心。如果未来我们能看到黄金在各个均线的支撑都有效，并且隐含波动率达到低位，也许就是投机性大规模做多黄金的好时候。

无论如何，黄金上涨的基本面还是发生了一定的变化，指望黄金未来 1-2 年内像之前那样大幅上涨是不太可能了，但作为一个对抗通胀和信用货币体系的工具，黄金值得我们每个人都配置一部分，因此，除了平时小额定投外，能选到一个合适的入场点进行一次性的配置也是不错的。