港股打新：同仁堂医养（02667.HK）打新分析，值得申购吗？附中签率预测！！

$同仁堂医养(02667.HK)$瀚天天成(02726.HK) $极视角(06636.HK)

基本情况：

申购时间：3 月 20 日-3 月 25 日，26 号出结果，27 号暗盘，30 号上市；

发行价格：7.3-8.3

入场费：4191.85

1 手：500 股

全球发售：1.08 亿股

公开发售：1081.55 股

公开发行手数：21631 手

基石：有，2 家基石投资者认购 46.15% 份额

绿鞋：有，中金稳价

保荐人：中金独家保荐

分配机制：机制 B，回拨 10%

同仁堂医养是北京同仁堂集团战略附属公司，公司以 “医养结合” 为核心，业务涵盖三大板块：一是个性化中医诊疗服务，融合药物治疗与非药物疗法，为个人客户提供定制化方案；二是机构管理服务，为合作医疗机构提供标准化管理支持；三是健康产品及其他产品销售，依托同仁堂品牌资源，配套提供优质健康产品。业务包括 12 家自有医疗机构、1 家互联网医院、12 家管理机构，覆盖个人诊疗 + 机构标准化服务。

2024 年按门诊/住院人次计，是中国非公立中医院医疗服务行业最大集团（市场份额 1.7%）；按中医医疗服务收入计，排名第二（份额 0.2%）。

财务表现：

截至 2024 年 12 月 31 日止 3 个年度、2024 及 2025 年前 9 个月，公司营收分别约为人民币 9.11 亿元、11.53 亿元、11.75 亿元、8.33 亿元、8.58 亿元，2025 年前 9 月同比增长 3.04%，营收规模持续扩大。

同期毛利分别约为人民币 1.43 亿元、2.17 亿元、2.22 亿元、1.42 亿元、1.56 亿元，2025 年前 9 月同比增长 9.87%；净利分别约为人民币-0.09 亿元、0.43 亿元、0.46 亿元、0.27 亿元、0.24 亿元，虽然 2025 年前 9 月净利同比略有下滑（-9.76%），但整体盈利稳定性逐步提升。

截至 2025 年 9 月 30 日，公司账上现金约人民币 2.25 亿元，经营现金流为 0.44 亿元，资产合计 13.50 亿元，负债合计 6.28 亿元，财务结构相对健康，能够支撑日常经营和业务拓展需求。

募资用途：

47.5% 用于扩充中医医疗服务网络（并购/新建医疗机构 + 医院管理）；

23.6% 用于提升服务能力（设备升级、智慧项目，2025-2029 年）；

18.9% 用于偿还银行贷款；

10% 用于营运资金 + 一般用途。

同仁堂医养此次引入 2 家基石投资者，认购 46.15% 的份额；

同仁堂医养采用机制 B，回拨 10%；全球发售 1.08 亿股，香港公开发售时 1081.55 万股，一手是 500 股，共计 21631 手；甲尾申购需要 42 万本金，乙头申购需要 51 万本金；华沿机器人、德适- B、同仁堂医养、翰天天成、极视角、铜师傅、傅里叶存在资金冲突，现在倍数是 7 倍了，预计最终会在 200 倍左右；由中金独家保荐，有基石，有绿鞋，中金历史保荐项目一般。

目前国家大力推动中医药传承创新 +“医养结合”，同时老龄化社会下，中医特色服务需求爆发，依托 “同仁堂” 品牌，药品供应稳定，标准化管理能力强，已形成 “医 + 养” 闭环；中医药行业万亿蓝海，同仁堂医养前景广阔，利好发展。

但在医疗行业下同时也面临以下风险：

2026 年民营医院面临倒闭潮风险，医保支付改革（DRG/DIP）3.0 版全面落地，对医疗机构的运营效率提出更高要求，同时中药行业洗牌加速，低质企业加速出清，公司需在合规经营、差异化服务方面持续发力，应对行业竞争和政策变化。

国际中药标准尚未完全统一，中医药跨境服务面临一定的政策壁垒和市场壁垒，短期内难以实现大规模海外扩张；

2026 年全球医疗行业洗牌加剧，民营医疗机构面临的竞争压力进一步增大，可能影响公司的市场份额和盈利水平。

同仁堂医养基本面可以，财务稳健上升以及行业地位突出和政策利好加持，还是可以，比明基医院要好些。

华沿机器人、德适- B、同仁堂医养、翰天天成、极视角存在资金冲突，我重点关注华沿机器人、极视角这两个，同仁堂医养、翰天天成、德适-B、铜师傅、傅里叶小小摸。