港股打新：瀚天天成（02726.HK）打新攻略：全球 SiC 外延龙头值不值得打新？附中签率预测！！

$瀚天天成(02726.HK)$同仁堂医养(02667.HK) $华沿机器人(01021.HK)

基本情况：

申购时间：3 月 20 日-3 月 25 日，26 号出结果，27 号暗盘，30 号上市；

发行价格：76.26

入场费：3851.46

1 手：50 股

全球发售：2149.21 万股

公开发售：214.93 万股

基石：有，1 家基石认购 46.8% 的份额

绿鞋：无

保荐人：中金独家保荐

分配机制：机制 B，回拨 10%

瀚天天成成立于 2011 年，总部厦门火炬高新区，专注 SiC 外延晶片研发、生产、销售及代工（Turnkey+Consign 模式）。产品覆盖 3-8 英寸 SiC 外延片（6 英寸为主力，8 英寸快速放量），下游应用于 EV、充电桩、可再生能源、储能、AI 数据中心、智能电网、eVTOL 等高增长领域。

核心竞争力：

市场地位：2024 年销售片数全球第一，市占超 30%。累计交付近 60 万片，8 英寸从 2023 年 285 片暴增至 2024 年 7466 片 +。

技术领先：首家大规模商业化 8 英寸，良率>99%，缺陷密度行业领先。主导制定全球首个 SiC 外延行业标准，拥有雄厚研发（Track Record Period 累计研发 2.76 亿人民币）。

客户黏性：前五大客户占比 2024 年 81.2%（2025 年前 9 月 61.9%），与国际巨头深度绑定，联合研发锁定订单。

财务表现：

2022 年公司营收达到 4.41 亿元人民币，到 2023 年大幅攀升至 11.43 亿元，同比增长 159%，2024 年营收为 9.74 亿元，2025 年前 9 个月营收已录得 5.35 亿元。虽然 2025 年营收出现阶段性回落，但这主要是受行业库存调整影响，预计 2026 年下半年调整结束之后将快速反弹。

2022 年毛利 1.97 亿元，毛利率 44.7%，2023 年毛利升至 4.45 亿元，毛利率 39.0%，2024 年毛利 3.32 亿元，毛利率 34.1%，2025 年前 9 个月毛利 1.37 亿元，毛利率 25.6%，毛利率小幅波动符合半导体周期特征；

2022 年净利润 1.28 亿元，2023 年 1.08 亿元，2024 年回升至 1.65 亿元，2025 年前 9 个月净利润 0.21 亿元；

公司经营性现金流累计超过 14 亿元，2024 年末现金及现金等价物余额达到 20.31 亿元，2025 年前 9 个月仍保持 18.33 亿元的高水位。同时资产负债率从 2022 年的 59.9% 持续优化至 2025 年前 9 月的 31.8%，负债结构健康，现金储备充裕。

募资用途：

71% 用于扩大 SiC 外延产能：主要用于新增生产线、升级现有设备，进一步巩固全球市占率优势；

19% 用于产品研发：聚焦 8 英寸及更大尺寸外延片的技术迭代，提升产品竞争力；

10% 用于营运资金及一般用途：用于补充日常经营现金流、拓展客户渠道。

瀚天天成此次引入 1 家基石投资者，认购 46.8% 的份额。

瀚天天成采用机制 B，回拨 10%；全球发售 2149.21 万股，香港公开发售时 214.93 万股，一手是 50 股，共计 42985 手；甲尾申购需要 38 万本金，乙头申购需要 77 万本金；华沿机器人、德适- B、同仁堂医养、翰天天成、极视角、铜师傅、傅里叶存在资金冲突，现在倍数是 8 倍了，预计最终会在 300 倍左右；由中金独家保荐，有基石，无绿鞋，中金历史保荐项目一般。

全球 SiC 功率器件市场 2029 年预计 136 亿美元（CAGR 39.9%），8 英寸外延片销量 CAGR 94.2%。碳化硅赛道增长确定性极强，电动汽车、储能等下游领域的需求爆发，将持续带动外延片需求增长，作为行业龙头，翰天天成长期增长空间值得期待。

瀚天天成目前短期受行业去库存周期影响，业绩复苏难度较大，预计 2026 年下半年行业才能逐步恢复，同时政府补贴 + 产能释放将会驱动反弹。整体看，公司从亏损转向稳定盈利，规模效应 +8 英寸高毛利产品放量，未来利润弹性巨大！瀚天天成是全球 SiC 外延龙头，制定了全球首个碳化硅外延 SEMI 行业标准；同时拥有 8 英寸 12 英寸产品，技术壁垒极高；以及国资股东背景机构支持。瀚天天成基本面不错，财务正在修复，目前短期业绩受行业周期影响，但技术壁垒深厚、股东背景豪华等特点，更偏向于值得长期关注的标。

华沿机器人、德适- B、同仁堂医养、翰天天成、极视角、铜师傅、傅里叶存在资金冲突，我重点关注华沿机器人、极视角这两个，同仁堂医养、翰天天成、德适-B、铜师傅、傅里叶小小摸。