Hesai Q4 财报

一、2025 年 Q4 及全年财报：盈利端显著超预期，营收端符合指引、略低于市场一致预期

1. 与公司自身此前发布的官方指引对比

• 全年营收：公司此前指引 2025 年全年净收入 30-32 亿元，实际实现 30.28 亿元，落在指引区间内，完全符合指引要求，同比增长 45.8%。
• 全年净利润：公司在 2025 年三季报将全年 GAAP 净利润指引上调至 3.5-4.5 亿元，实际实现 4.36 亿元，处于指引区间上沿，大幅超出最初 2-3.5 亿元的全年盈利目标，成为激光雷达行业首个实现全年 GAAP 盈利的企业，同比成功扭亏为盈。
• Q4 单季营收：公司此前指引 Q4 净收入 10-12 亿元，实际实现 10.01 亿元，刚好触及指引区间下限，符合指引但未超出，同比增长 39%。
• 出货量与毛利率：2025 年全年激光雷达出货量 162 万台，同比增长 222.9%，超出公司此前内部预期；全年毛利率 41.8%、Q4 单季毛利率 41%，均维持在公司指引的 40% 左右健康水平之上。

2. 与市场分析师一致预期对比

• 利润端显著超预期：全年 GAAP 净利润 4.36 亿元、Non-GAAP 净利润 5.51 亿元，均大幅超出市场普遍预期的 4.0 亿元、5.3 亿元左右的水平，盈利能力兑现度超市场预期。
• 营收端小幅不及预期：全年 30.28 亿元的营收，略低于主流券商 30.9-31.43 亿元的一致预期；Q4 单季 10.01 亿元的营收，也略低于市场预期的 10.5 亿元左右的中枢水平。
• 毛利率超预期：在产品结构切换、ASP 下行的行业背景下，公司全年及 Q4 毛利率均稳定在 41% 以上，高于市场 40% 的预期，成本管控能力超预期。

二、2026 年业绩指引：核心指标全面超预期，出货量指引大幅上修

1. 与公司自身此前的指引对比

• 全年出货量指引大幅上修：公司此前在 2025 年 11 月给出的 2026 年激光雷达出货量指引为 200-300 万台，本次大幅上调至300-350 万台，显著超出公司此前的指引区间，较 2025 年实际出货量同比增长 85%-116%。
• 2026 年 Q1 营收指引：首次给出 Q1 净收入 6.5-7 亿元、同比增长 24%-33% 的官方指引，无此前内部指引对比，指引区间体现了稳健的增长预期。

2. 与市场分析师一致预期对比

• 全年出货量显著超预期：市场此前主流预期 2026 年出货量集中在 250-300 万台，本次公司指引上限达 350 万台，大幅超出市场一致预期，成长空间进一步打开。
• Q1 营收指引超预期：市场此前对 2026 年 Q1 营收的一致预期约 6.4 亿元，公司指引区间下限 6.5 亿元即超出市场预期，整体指引中枢显著高于市场此前预测。

补充市场反应

美股盘前禾赛股价出现短期回调，核心原因是 Q4 单季营收踩中指引下限、增速略低于市场预期，而非全年盈利和 2026 年指引不及预期；指引端的超预期利好，被 Q4 营收的小幅不及预期部分对冲。