【黄金白银权证新登场】美伊冲突下金价向下的真正原因？法兴 Keith 教你 Call/Put 部署 + 时间值解读

Olga：
欢迎来到我们今天的《轮证实战攻略》！我是段洁。
今天我们有幸请到法兴证券上市产品销售部主管 —— Keith，你好！
Keith：
大家好！大家好！
Olga：
目前市场受外围消息影响很大，我想先请教 Keith 对黄金的看法。
上次你把石油讲得非常透彻，今天我想先问问黄金这边的投资逻辑。
今天虽然看到黄金有些反弹，但很多朋友其实看不懂这一波走势。
大家原本以为冲突升级的时候应该要买黄金，但黄金在冲突期间却表现得比较疲弱。
现在冲突如果有所缓和，它是否又会回到之前的投资逻辑呢？
这是这段时间很多朋友关心的问题。
另外，我知道你们上周刚推出几只与金价挂钩的权证产品，可以先简单跟大家介绍一下吗？

Keith：
是的，上周我们发行了一些与黄金挂钩的权证。
过去几个月，黄金价格一路涨到超过 5,000 美元一盎司，吸引了很多投资者关注，所以我们希望提供更多工具，让大家可以更方便地部署黄金的波动。
在讲产品之前，先简单说说最近金价走势。
昨天和今天黄金开始出现反弹，但在之前，它从 5,000 美元以上连续下跌了大约 9 到 10 天。
主要原因有几点：

美伊局势升级，市场担心石油供应受影响，油价上涨，进而推升通胀预期，大家开始关注央行是否会加息。
很多资金流向美元避险，美元走强对以美元计价的黄金形成压力。
黄金本身没有利息，当市场担心利率可能上升时，持有黄金的机会成本增加，部分投资者选择获利了结或减持。
结果就是金价出现明显回落。
不过这周情况出现变化。美国总统先说要在 48 小时内要求伊朗开放霍尔木兹海峡，市场一度大跌；之后又改口说延后 5 天，并表示与伊朗有谈判进展。股市因此反弹，油价回落，黄金也跟着回升到大约 4,200 美元附近，今天早上再升约 2%。

Olga：
新推出的权证产品有什么优势吗？
Keith：
黄金作为商品，24 小时都有价格，最传统的方式当然是买实物金条或金粒。
但实物金波动大，想做短线交易很不方便。
近年很多投资者希望在组合里增加黄金 exposure，最简单的方式是买黄金 ETF（例如 2840）。
如果想有杠杆，或是想做看跌，就比较困难。以前多数人会用保证金交易，但现在金价一天波动 5–9% 很常见，保证金风险非常高。
因此我们上周推出了直接与金价（而非 ETF）挂钩的黄金 Call/Put 权证，投资者可以用股票户口在交易所正常时间买卖，非常方便。
目前推出的产品例子：

Call 权证（11099）：行使价 5,600 及 6,200（9 月到期）
Put 权证（11100）：行使价 4,400（9 月到期）
这些产品的实际杠杆大约在 5.5 倍至 7.5 倍之间。
Olga：
很多朋友平时看 2840 时，会发现 ETF 价格和我们每天新闻听到的金价（美元/盎司）感觉不太一样。你们这次直接挂钩金价的产品，最大优势是什么？
Keith：
这是其中一个很重要的理由。我们这次产品的 underlying 是真实的黄金现货价格（LBMA London Fix），编号 XAUFIXAM，或者直接打 Gold/黄金，而不是 ETF。
投资者每天关心的就是「美元一盎司多少钱」，我们的行使价（例如 5,600、6,200）也是用同一个单位，感觉非常直观，容易理解。
另外，很重要的一点，对想看跌黄金的投资者来说，市场上 Put 选择本来就不多，我们的 Put 权证提供了一个在交易所透明平台上做看空的工具，也可以拿来对冲手上持有的实物黄金。

Olga：
观众问：怎么判断这些权证的价格是否合理？
Keith：
这是个非常重要的问题。权证的本质就是一个 Option。
以我们其中一只 Call 权证（11099）为例：

行使价 6,200 美元
目前金价约 4,300–4,600 美元 → 属于 Out-of-the-Money（价外），没有内在值（Intrinsic Value）
现在价格约 0.087 → 买的是「时间值」（Time Value），即未来 6 个月金价有机会升穿 6,200 的机会
时间越长、标的波动率越大，时间值就越高。
但随着时间的流逝，如果金价没有明显上升，时间值会逐渐衰减（Theta decay）。
网站上也有理论价格计算器，大家可以自己输入不同金价，模拟理论价值。

Olga：
除了黄金，你们最近还推出了白银权证和美股相关产品，可以简单介绍一下吗？
Keith：
是的，昨天我们推出了香港市场首只白银权证（Call & Put），行使价分别是 90 美元和 59 美元，9 月 28 日到期。白银波动比黄金更大，大家使用时要特别注意风险。
另外，美股方面，我们昨天也新上市了美光（MU）的 Call 和 Put 权证，方便大家在香港交易时间部署美股。$美光科技(MU.US)

Olga：
最后简单问一下港股情况，个股方面观众问小米和中海油。$小米集团-W(01810.HK) $中国海洋石油(00883.HK)
Keith：
港股这两天资金流比较明显流入看好恒指的产品，但昨天恒指反弹后，已有部分资金获利离场，同时开始有资金买熊证看跌。
小米虽然出了业绩，但股价暂时没有太大反应，现处于 30 元附近。短线可以留意 30 元是否有支持。
中海油则明显受油价影响。油价这两天因谈判消息而回落，股价也跟着调整。短线部署要特别留意油价走势和伊朗的回应。