想先把战争收住，但并不打算替市场把霍尔木兹海峡 “修好”

特朗普已向助手表示，即便霍尔木兹海峡仍然大体关闭，他也愿意结束对伊朗的军事行动；他当天还在社交媒体上放话，暗示别国要自己去搞石油，美国不会再帮忙。市场听到的信号很清楚：军事升级可以暂停，但海峡重开未必是美国优先负责的事情。

这件事对油价的意义，远比停火两个字更大。因为霍尔木兹海峡不是普通航道，而是全球能源定价的咽喉。2025 年上半年经霍尔木兹海峡运输的石油流量平均约2090 万桶/日，大约占全球石油和石油产品消费的20%。换句话说，特朗普可以说不打了，但只要海峡还不真正恢复通行，全球原油市场就不可能立刻回到战前节奏。

更现实的是，海峡的真实通行量到现在也没有出现市场想象中的明显改善。霍尔木兹海峡 7 日均值过境量只有180 万桶/日，和伊朗原油出口量大致一个量级，说明官方口径和可核实事实之间仍有明显落差。特朗普口中的伊朗善意礼物并没有改变海峡由西向东的原油和成品油流量格局。也就是说，市场现在面对的不是海峡已经恢复，而是海峡还在半封状态。

这也是为什么，油价现在更像是在交易风险溢价的长期化，而不是单纯的一次战争冲击。2026 年布伦特原油均价预期上调到82.85 美元/桶，2 月的63.85 美元/桶大幅抬升；如果霍尔木兹海峡持续关闭，布伦特甚至可能冲向190 美元/桶。如果中断拖延，油价在 4 月底可能回到100 美元，到 5 月底可能来到110 美元，而持续封锁意味着全球供给缺口会非常难补。也就是说，市场现在交易的不是会不会涨，而是涨到什么程度、持续多久。

别忘了，全球能源市场已经动用了非常强的缓冲工具。国际能源署（IEA）已经协调释放400 万桶级别的战略储备，规模创历史纪录。这种释放更像止血带，不是根治方案。问题在于，只要霍尔木兹海峡的通行没有恢复，这类储备就只能延缓紧张，没法从根上解决供给瓶颈。

所以，特朗普的撒手不管，本质上是把问题从美国亲自去重开海峡，改成美国打到自己想要的战略目标后，再把重开任务往盟友和外交层面推。法国已经开始拉拢约 35 个国家讨论未来的重开任务，而特朗普此前也曾抱怨一些盟友对护航和行动并不积极。这个现实很关键：重开海峡不是一句政治表态就能完成的事，它需要扫雷、护航、外交协调、能源设施修复和地区各方默契配合。在这个链条里，只要有一环卡住，油价的压力就不会轻易消失。

我更倾向于把当前局势理解为两层市场逻辑叠加：第一层是战争风险溢价可能不再继续线性上冲，因为特朗普显然想尽快收缩军事行动；第二层却是海峡通行的现实障碍会把油价中枢维持在高位更久，因为过境量并没有恢复，且 IEA 储备只能提供缓冲。换句话说，油价短期未必继续直线暴涨，但也很难因为一句结束战争就迅速回到常态。真正决定油价方向的，不是白宫怎么说，而是霍尔木兹海峡的船到底能不能正常过。

如果把结论说得更直白一点：特朗普撒手不管霍尔木兹海峡，意味着原油市场的最坏情绪可能稍有降温，但高油价的结构性风险并没有解除。只要海峡还没真正重开，油价就不会轻易回到冲突前；如果重开拖到更久，三位数油价就不是吓人的口号，而是市场必须认真定价的情景。

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