📊 智谱财报之后，市场在提前定价什么？

Cursor + Longbridge Skills + Longbridge CLI 完成了这篇文章的编辑。大家可以一起来试试新的 Longbridge Skills～～

现 LongbridgeAI 官方账号还有 10,000 任务币和 AirPods 4 大奖等你来拿。

大涨的智谱

智谱财报发布后，股价单日上涨 31.94%，成交量放大至 20 日均量的 1.87 倍。从形态上看，这是一次典型的 “放量突破 + 事件催化”。但更值得关注的是，这轮上涨背后的定价逻辑。

2025 年收入 7.24 亿元（2024: 3.12 亿），同比 +131.9%；毛利 2.97 亿元（2024: 1.76 亿），同比 +68.7%。增长已经被验证，而且节奏不慢。虽然毛利增速低于收入增速，但在当前阶段，这更像是：扩张期成本释放，而非商业模式问题。对于处在早期的 AI 公司来说，市场通常接受 “先做大规模，再优化效率” 的路径。

亏损扩大，本质是投入加速

年度亏损 -47.18 亿元（同比扩大 59.5%），调整后亏损 -31.82 亿元（同比扩大 29.1%），研发费用 31.80 亿元（同比 +44.9%）。这组数据指向同一件事：公司正在加速投入，以抢占未来位置。

当前阶段，市场更关注的是：

投入是否在换取真实的需求增长

商业化能力是否在同步提升

而从收入增速来看，这种 “投入 → 转化” 的路径已经开始出现结果。

结构变化，正在改善长期定价逻辑

本地化部署：5.34 亿，占比 73.7%。云端部署：1.90 亿，占比 26.3%，同比 +292.6%

云业务仍然占比较低，但增速明显更快。毛利率层面：整体毛利率下行，云业务毛利率改善，本地部署毛利率回落。

这背后的变化更关键：公司正在从 “交付型收入”，向 “平台/API 收入” 迁移。

这种结构一旦形成规模，对应的是更高的毛利率、更强的复购能力，以及更清晰的估值锚。

从技术面来看

价格显著运行在 MA10、MA20、MA50 之上，RSI(14) ≈ 68，接近偏热区，MACD 动能持续扩张。

趋势已经确立。需要注意的是，位置不低，短期波动可能放大，但只要资金结构不发生明显变化：趋势本身仍具备延续基础。大单净流入，中单净流入，小单净流出。这是一个相对健康的结构：机构在主导定价，散户处于跟随状态。

在趋势初中段，这种结构通常对应的是持续性行情，而非一次性脉冲。

情绪升温，但尚未失控

社区讨论明显活跃，“还能不能追”“卖飞了” 等情绪开始出现。FOMO 在抬头，但整体仍在可理解范围内。

当前更接近：叙事强化阶段，而非情绪极端阶段。

总的来说

这份财报确认了两件事：增长已经发生，结构正在变化。市场当前的上涨，更像是在提前定价这两个趋势的延续。

真正的关键，不是 “涨了多少”，而是这些变化，能否持续。短期不需要去猜点位，更重要的是看几个变量是否延续：

如果后续仍有业务催化，资金维持净流入，行情更可能在震荡中继续上移。如果结构继续向云/API 倾斜，并带动毛利率改善，则会进一步强化长期定价逻辑。