优必选、越疆、极智嘉、卧安：差异化路径下的胜负手解析

随着人工智能与具身智能技术的深度渗透，全球机器人行业迎来高质量发展的关键一年，行业竞争也从同质化内卷转向差异化博弈。

已公布 2025 年全年业绩的$越疆(02432.HK) 、$卧安机器人(06600.HK) 、$极智嘉-W(02590.HK) 、$优必选(09880.HK) 四大机器人企业，凭借截然不同的战略布局与技术路径，在各自细分赛道走出了差异化发展之路，在营收规模、盈利质量、全球化抗风险能力上也体现了这些差异性。

本文基于四家企业公开披露的 2025 年业绩数据与业务进展，剖析其核心竞争力与发展方向，探索行业发展的逻辑与走向。

营收格局：赛道价值差距凸显

四家机器人企业于 2025 年均实现营收稳健增长，其中极智嘉以 31.71 亿元的营收规模稳居港股 To B 机器人榜首，优必选、卧安机器人与越疆分列其后。值得注意的是，在极智嘉高营收基数下仍能实现 31.63% 的稳健增长，这背后是其将 AI 与具身智能深度融合的商业化兑现，更是拉动业绩增长的确定性引擎。

数据显示，极智嘉的年度收入大幅领先为 31.71 亿元（单位人民币，下同）领跑，优必选为 20.01 亿元，卧安机器人为 9.01 亿元，而越疆为 4.92 亿元。极智嘉的高营收基数下仍能保持稳健增长，凸显其规模化运营能力与扎实的商业化实力。

从细分业务来看，具身智能已成为多数企业的核心增长引擎。优必选全尺寸具身智能人形机器人产品及解决方案收入同比增长 22 倍，收入占比从 2.7% 跃升至 41.1%，成为其最主要增长极；卧安机器人的 AI 具身家庭机器人系统产品收入占比高达 89.6%；越疆具身智能业务虽增长 418.82%，但规模仍小，占比仅 4.1%。

盈利质量分化，经营韧性差距显著

在盈利层面，机器人行业迎来盈利能力的标志性转折，极智嘉凭借经调整净利润及经营性现金净双双转正，成为当前港股 To B 机器人板块里盈利规模最大、盈利质量最突出的标杆企业，对整个行业从 “烧钱投入” 转向 “健康造血” 具有标志性意义。

四家企业当中，只有两家盈利，极智嘉实现了从亏损到盈利的关键跨越，2025 年经调整净利润 4,382.2 万元，并创下四家之中最高盈利规模，相比于上年亏损，增长 1.36 亿元；更关键的是经营活动产生净现金流入 8,566.3 万元实现根本性逆转，规模化效应与费用管控能力成效显著，盈利质量扎实且具备可持续性，自我造血能力已全面形成。

卧安机器人亦同样实现盈利——经调整净利润 1,276.6 万元，但其高毛利率（54.04%）或高度依赖海外高毛利市场，盈利稳定性易受汇率、贸易政策影响，且营销开支占比高达 34.61%，远超极智嘉的 16.98%，过高的营销投入或压缩盈利空间，也反映出其对市场拓展的依赖性。

全球化布局：均衡 VS 集中

2025 年，四家企业的全球化路径差异显著。极智嘉以 75.3% 的海外收入占比及美、欧、亚太近乎均等的区域分布，构建起行业稀缺的 “全球均衡” 布局；卧安机器人则高度聚焦日本市场，单一市场占比超 60%、越疆海外业务占比未到一半、优必选以国内为主。

极智嘉 2025 年非中国大陆地区收入高达人民币 23.87 亿元，占总收入的 75.3%，其中美国、欧洲、亚太市场占比分别为 24.66%、24.66%、24.15%，四大区域收入分布近乎均等，分散了单一区域市场波动带来的风险。更为关键的是，其海外业务增长势头强劲，公司新签订单额 41.37 亿元，海外订单占比近 80%，较上年同期增长近 40%，美洲大区增速超 50%，拉丁美洲、东欧等新兴市场斩获亿元级订单。这种均衡且高质量的全球化布局，不仅保障了业务的稳定性，更依托欧美高毛利市场，为毛利率持续提升提供了支撑，这或也是其核心竞争力的重要体现。根据全球市场研究机构 Interact Analysis《2025 年移动机器人市场报告》，极智嘉已连续 7 年蝉联全球自主移动机器人（AMR）市占率第一。同时，公司在 EMEA、APAC、US 等核心海外区域均稳居领军地位。

卧安机器人走 “高度聚焦海外” 的路线，境外收入占比或接近 100%，且依托日本、欧洲等高毛利市场实现高盈利，这是其核心优势，但同时也是重大隐患：其收入的 60.61% 来自日本市场，欧洲、北美市场占比仅 22.88%、13.07%，区域集中度极高。

越疆采取 “境内为主、海外补充” 的布局策略，境外收入占比 49.32%，规模约 2.43 亿元，实现了欧洲、亚太市场的突破，不过海外业务规模尚未形成规模化优势，全球化布局仍处于初级阶段，增长潜力有待释放。

优必选则呈现明显的国内主导特征，2025 年内地收入 15.26 亿元，占比 76.25%，海外收入仅 4.75 亿元，占比 23.75%，同比增长 11.05%，远低于国内业务 73.89% 的增速，全球化布局仍有较大的拓展空间，也意味着未来在这方面的投入将会更高，或会在一定程度上对盈利能力构成压力。

总结

总体来看，2025 年四家企业在各自细分赛道均取得了显著进展——作为四家中盈利规模最大且经营性现金流转正的企业，极智嘉凭借 AI 和具身智能技术赋能已率先迈入自我造血的新阶段，其均衡的全球市场布局与扎实的订单储备，为后续持续增长奠定了坚实基础；越疆深耕协作机器人与具身智能融合；卧安机器人聚焦家庭场景实现精准突破；优必选凭借人形机器人业务实现爆发式增长。

展望 2026 年，四家企业战略路径清晰：极智嘉以具身智能技术研发及商业化为核心，推动无人仓整体解决方案全球落地，持续巩固全球市场布局、深化客户基础；越疆聚焦工业制造、商业服务、科研教育场景；卧安机器人强化海外本地化渠道建设；优必选则持续投入工业版人形机器人研发，巩固工业领域优势，同时拓展商业与教育版人形机器人。

作者：吴言