$法拉第未来(FFAI.US)

FF（FFAI/原 FFIE）在股价$1–3 时不转股、跌到$0.2–0.3 才大量转股，核心是合同条款、下修机制、债权人策略、公司生死博弈叠加的结果，不是 “故意等到低价”，而是只能在低价触发转股。

一、转股不是想转就能转：有转股价/底价锁死

- FF 的可转债（SPA 票据）大多有固定转股价或最低底价（Floor Price）：

- 2022 年：$2.2865、$2.69

- 2024 年底：$1.16

- 2025 年 3 月：$1.048

- 股价 > 转股价：债权人转股会亏（同债换更少股），绝对不转。

- 股价跌到远低于底价：才触发自动下修/按市价打折转股（常见 90% VWAP）。

- 结论：$1–3 时大多高于转股价/底价，根本转不了；跌到$0.2–0.3 才满足转股条件 。

二、公司要下修转股价，必须等生死关头才同意

- 下修=同债换更多新股，极度稀释老股东 。

- $1–3 时：公司还想保股价、避免退市、谈新战投，不肯下修。

- $0.2–0.3 时：濒临破产/退市，不转股就到期还债 + 利息（FF 根本没钱）。

- 此时：公司被迫同意大幅下修，债权人拿到白菜价股份 。

三、债权人故意压价/等崩盘：最大化股数

- 债权人知道 FF 高息 + 现金流断裂，股价必跌 。

- $1–3 转：股数少、卖了赚不多；跌到几毛转：

- 债转几十倍股数（$100 万债 @$0.2=500 万股，@$2=50 万股）

- 拿到绝对控股筹码，清老股东、换管理层

- 典型秃鹫投资：越跌越赚 。

四、美股规则 + 合股 + 授权限制

- 纳斯达克 **$1 退市线 **：$1–3 时公司在保合规、不合股。

- 跌到$0.2–0.3：必须合股 + 扩容授权，才能发巨量新股转股。

- 之前股数不够，想转也发不出来。

五、一句话总结

不是 “偏要等到低价”，是高价时条款不允许、公司不让转；跌到濒临破产，条款触发 + 公司被迫同意 + 债权人最大化利益，才集中转股