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有朋友问我，非上市公司怎么研究？

我最近的习惯是，先把公开信息尽量扒干净，再整理成一份自己能看懂的备忘录

SpaceX 我昨天顺手做了一版，花的时间不算多，但比我预期里有意思

几块业务拆下来以后，我反而越来越觉得，最值钱的未必是大家第一反应里的火箭发射，而是 Starlink

因为这块业务本质上越来越像订阅生意。收入按月来，覆盖是全球的，规模起来之后成本还能继续往下压。所以它的估值逻辑，可能更接近 SaaS 平台，而不是传统卫星公司

我大概看了一下，Starlink 这边收入做到 90 亿美元左右、而且已经开始盈利，这件事如果成立，那它单独拎出来看的价值会非常不一样。竞争当然也在变快，Kuiper 往前推之后，后面不会太平

我自己拉了个三情景，SpaceX 整体估值大概看 2000 亿、3500 亿和 5000 亿这几个区间。风险也很直接，马斯克本人的不确定性、星舰节奏、还有后面继续融资的稀释。

但看完之后，我自己最强的一个感觉还是：如果哪天 Starlink 真拆出来单独上市，它可能会比很多人想的更贵。我自己给的区间大概是 1500 亿到 2000 亿美元🤔

备忘录截图放下面了，有兴趣可以一起看