清明时节雨纷纷，港股何处是归程？

恒指从 2 月高点 27300 跌到 3 月低点 24700，跌幅近 10%。清明叠加复活节，港股连休 5 天。市场温度 60，估值尚可但情绪冰冷——这个假期，港股投资者该祭奠的，或许不只是先人。

三月的港股，比清明的天气还冷

2 月 22 日，恒生指数还在 27300 点附近意气风发。AI 概念持续发酵，南向资金疯狂涌入，整个市场弥漫着一股” 港股牛市回来了” 的乐观情绪。

然后，2 月 28 日，美以联军对伊朗动手了。

霍尔木兹海峡一夜变成火药桶，原油暴涨 43%，全球风险资产集体暴跌。港股首当其冲——3 月整月恒指下挫约 6.4%，从高点算起回调近 10%，正式步入技术性调整区间。

说白了，这波下跌不是港股自己的问题。基本面没变，AI 逻辑没变，企业盈利还在改善。但地缘风险就像一盆冷水，浇灭了刚刚燃起来的做多热情。

数据来源：长桥行情数据（基于盈富基金 $盈富基金(2800.HK)）

节前最后两天：一场虎头蛇尾的反弹

4 月 1 日，市场终于等到了喘息的机会。

隔夜美股大涨，美伊局势出现缓和信号，恒指单日飙升超 500 点，涨幅 2.04%。恒生科技指数更猛，盘中一度涨近 3%，AI 和云计算板块全线爆发。

但这份热闹只持续了一天。

4 月 2 日，长假前最后一个交易日，画风突变。恒指跌 1.1%，恒生科技指数跌 2.2%，科技板块从领涨变成领跌。腾讯收报 489.2 港元，较 3 月高点 519 港元已经跌了近 6%；阿里巴巴 118.5 港元，从 3 月 24 日的 131.4 港元高点回落了将近 10%。

这不意外。长假前获利了结，是港股的” 传统艺能”。尤其今年清明叠加耶稣受难日和复活节，港股从 4 月 3 日一直休到 4 月 7 日，连休 5 个交易日。5 天不能交易，中间海外市场照常运转——换你你也想减点仓位对冲风险。

有意思的是，腾讯在 4 月 2 日依然花了 3 亿港元回购自家股票。大跌天回购，这个信号比任何分析师报告都值得品味。

这个假期，有三个” 时间差” 要注意

今年的清明假期安排格外复杂，搞不好比行情本身还让人头疼：

第一个时间差：港股通暂停 5 天。

4 月 3 日至 4 月 7 日，港股通全面暂停服务。这意味着内地资金在这 5 天里无法买卖港股。别小看这个影响——过去一年，南向资金日均净买入超过 30 亿港元，是港股最重要的增量资金来源。断了 5 天，流动性会明显缩水。

第二个时间差：A 股比港股早一天开市。

A 股 4 月 7 日开市，但港股要到 4 月 8 日才恢复交易。如果 4 月 7 日 A 股出现大幅波动（不管是涨是跌），港股投资者只能干看着，等到第二天才能反应。这种信息差，历来是短线波动的放大器。

第三个时间差：美股全程不休。

美股在清明期间正常交易（只有 4 月 3 日耶稣受难日休市一天）。假期里如果美股因为伊朗局势、经济数据或者鲍威尔讲话出现大幅波动，所有的影响都会在 4 月 8 日港股开盘时集中释放。

一句话总结：假期越长，开盘时的波动越大。

市场温度计：估值还行，情绪很差

从长桥市场温度数据看，当前港股的状态可以用一句话概括：身体没病，但心态崩了。

估值 84 分位看着高，但这里面有个” 幸存者偏差”——年初 AI 行情把科技股估值推高了，随后虽然股价跌了一轮，但盈利预期还没跟上调整，所以估值分位数显得偏高。

真正值得关注的是情绪指标。35 的情绪分位意味着市场已经从” 乐观” 滑到了” 偏恐惧” 的位置。从历史经验看，情绪在 30 以下的时候往往是比较好的中期买点——但还没到。

就像橡皮筋，拉得越远弹得越猛。但你得先确认它没断。

节后怎么看：三个值得标记的信号

机构对港股 2026 年的看法其实没有那么悲观。IG International 的年底目标价是 28300 点，意味着从当前位置仍有约 12% 的上行空间。

但目标价这种东西，听听就好，关键是看什么条件能让它实现。我觉得节后有三件事值得盯紧：

1. 伊朗局势是否实质性降温。

这是 3 月暴跌的根源，也是反弹的前提。如果假期期间传出停火谈判的实质性进展，4 月 8 日开盘很可能跳空高开。反之，如果冲突升级，那就不是跌 1-2% 的事了。

2. 南向资金回归后的态度。

憋了 5 天的内地资金，是会报复性买入还是继续观望？第一天的港股通净买入数据，可能比任何分析师的观点都更有参考价值。

3. 美股在假期里的表现。

港股休市期间美股的涨跌，会在 4 月 8 日集中反映。如果美股在这几天走出一波反弹行情，港股大概率会跟。

清明，中国人祭奠过去、展望未来的日子。

对港股投资者来说，3 月的浮亏或许值得” 祭奠” 一下，但更重要的是——当恐惧笼罩市场的时候，冷静下来想一想，那些让你年初买入的理由，到底变了没有。

如果没变，那或许该祭奠的不是亏损，而是你在恐慌中差点卖出的冲动。

祝大家清明安康，节后满堂红。

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数据来源：长桥行情数据。以上内容仅代表个人观点，不构成投资建议。